润达医疗:携手柳药,推动广西医检集约化发展

强强联手,共同推进广西医检集约化:

    柳州医药是广西地区最大的医药流通企业,2016年销售规模在75亿元左右,市场占有率近30%(排名第二的国药市占率约为14%)。柳药的主要客户为省内医院,其中三级医院覆盖率达100%,二级医院覆盖率达90%,医院纯销业务占销售总额的3/4。柳药深耕广西省渠道服务,提出了供应链延伸项目,帮助医院实现供应链管理平台、现代物流等建设。目前已与近20家医院签署合作协议。

    润达与柳药的合作有望达到强强联手的效果:双方深化医院服务、增强粘性的运营理念类似。柳药在广西医院渠道拥有深厚的积累,但自身以药品配送为主,缺少医院实验室服务能力。而润达具有多年实验室集约化服务推广运营的丰富经验,通过与柳药的资源嫁接,能够形成双赢局面。

    多方式多区域,全国布局进行时:

    16年下半年以来,润达的全国布局节奏加快,多方式多区域进行布点。与金泽瑞合作进入吉林地区、参股投资麦迪医疗获取福建渠道、并通过渠道并购强化山东、浙江地区,挺进北京乃至整个华东。此次携手柳药进入广西地区,再次扩大公司势力范围。 渠道整合占据领先地位,全国布局节奏良好,维持“推荐”评级:公司以服务提升业务壁垒强化与医院的合作关系。同时加紧扩张步伐,力图在IVD渠道整合中取得优势地位。目前公司负债率及现金流均处于较好水平,有望在2017年进一步融资扩充实力,加上产业基金撬动杠杆,后续整合节奏有望超出市场预期。在不考虑尚未完成并购的情况下,预计2016-2018年EPS0.43、0.59、0.74元,维持“推荐”评级。

    风险提示:渠道建设不达预期,政策风险。