东方网络:持续扩充影视内容制作能力,构建渠道+内容全产业链布局

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:杨琳琳 日期:2017-03-03

一、司自2014 年开始转型文化传媒行业,公司战略目标是成为国内领先的泛娱乐内容提供商。近年来通过收购、对外投资等方式逐步构建起文化传媒产业板块的生态布局。1、渠道端:近2 年来公司通过大力发展“沙发院线”、推广“超级娱乐家”品牌、推出“超鱼TV”APP 新产品等方式,2016年投资七家互联网电视牌照方之一的国广东方、手机电视业务公司国广星空、手机电视公司无忧乐活,不断加快在广电系统、电信系统及移动互联网系统的渠道布局。2、内容端:开展影视文化产业相关的投资及制作业务,加强内容端的建设。2015 年收购动画制作公司水木动画66.7%股权(2016年收购剩余33.3%股权)、2015 年非公开发行股票募集资金投向文化传媒产业、2016 年投资影视制作公司永旭良辰、设立影视投资公司东方影业等方式,逐步构建起公司文化传媒产业板块的生态布局,近期收购嘉博文化、华桦文化、元纯传媒,进一步强化内容实力。

    二、公司已形成渠道+内容的传媒产业生态,布局电影投资制作(嘉博文化、华桦文化)、电影宣发(华桦文化)、节目制作(元纯传媒),进一步提升内容领域核心竞争力。1、嘉博文化:创建“影视产业联盟+影视创作平台”双向业务合作模式,以合伙人的形式集合行业优秀专业人才,形成垂直化管理架构和泛娱乐产业版图。2、华桦文化:从事境内外影片投资、宣发以及版权运营等业务,与派拉蒙影业、索尼影业等顶尖影视公司紧密合作,目标打造国际影视IP 综合运营商。华桦参与中国区发行的《极限特工3》截止2017 年3 月1 日国内票房10.6 亿;此前参与宣发《变形金刚4》《007》《碟中谍》等,并成为《变形金刚5》中国独家合作伙伴(美国2017 年6月23 日上映)。3、元纯传媒:国内优秀的电视节目及网络影视内容制作和运营公司,与国内王牌导演团队、电视台和网络渠道均有紧密合作。

    三、公司将可发挥自身的渠道优势推动标的公司在内容端的业务发展。公司目前已开始广泛布局泛娱乐产业,在广电、电信、移动互联网及其他新媒体渠道有广泛布局,可以有效提升标的公司的内容变现能力。

    四、首次给予“谨慎增持”评级。不考虑并购增发,预计公司原有业务17~18年净利润1.42亿、1.64亿,EPS分别为0.19元、0.22元,对应PE分别为87倍、76倍。假设2017年6月完成收购嘉博文化、华桦文化、元纯传媒,参考标的承诺业绩,预计公司17~18年净利润分别为3.36亿、5.89亿,按增发完成后总股本10.13亿计算,对应17~18年EPS为0.33元、0.58元,当前股价对应17~18年PE为50倍、28倍,增发完成后公司总市值为167亿。

    五、风险提示:收购过会风险;并购整合不及预期;业绩承诺无法实现风险;影视作品表现不及预期。

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