中电环保:中标2.6亿污泥处置订单,PPP业务再下一城

点评:

    污泥处置PPP项目再下一城,污泥处置体量迅速增加。公司在2013年承接了南京污水处理厂污泥焚烧处置项目,被列为江苏省战略性新兴产业示范工程;后又相继承接了常熟污泥项目、河南驻马店、江阴、镇江等地的污泥处置项目,公司已签订单累计的污泥处理量已达到110万吨/年(远景规划),加上本次的项目将达到120万吨/年。目前,公司南京污泥焚烧协同发电项目已通过环保验收,其他项目也在陆续的建设之中,如能顺利施工并投产,公司的污泥处置体量将迅速扩大,形成规模效应。

    模式可复制性强,立足南京辐射周边区域。公司污泥处置采用“生物质耦合发电”的方式,通过与电厂进行合作,借助现役燃煤电厂进行耦合发电,促进污泥减量化、无害化、资源化和规模化处置。“生物质耦合发电”的商业模式可复制性强,公司立足南京,并已成功拓展到江苏省的其他区域和河南驻马店,未来还将进一步扩大在周边地区的市场占有率。

    2016年业绩增长8%,看好未来污泥PPP的业绩爆发。公司日前发布业绩预告,预计公司2016年将实现营业总收入6.48亿元,同比增长6.69%;实现归母净利润1.09亿元,同比增长8.08%;实现基本每股收益0.22元,符合我们此前预期。未来,随着公司污泥PPP项目的陆续实施,公司业绩将有进一步增长的动力。

    盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.22元、0.24元、0.26元,根据2017-03-01收盘价,对应PE分别为51、46、43倍,维持“增持”评级。

    风险因素:公司项目订单量低于预期;应收账款回收风险。