际华集团:“智造”迎来军改机遇,定增助力服务业转型

投资要点:

    (1)以智造为基础,“优二强三”战略奠定公司发展主基调。

    “十三五”期间,公司的核心战略是“优二强三”,二指制造业,三指服务业。即以传统的军品、民品类服装与装备制造为基础,逐步向更具营收与利润增长潜力、更能满足升级的大众消费需求的现代服务业转型,最终形成二者相互协同促进的良性发展局面,促进央企资产的保值增值。

    作为中国最大的军需轻工生产企业,公司军品市场份额70%+,行业龙头地位难以撼动。部队平均每10年一次的换装预将为公司在今后几年带来可观的市场增量;其在资质、技术、设备、价格等多方面的综合实力则保障了公司在军品市场化综合招标中的拿单能力,毛利率回到上升通道;而军改提出的陆军单兵一体化目标,将给公司军品业务带来新的增长点和机遇。

    (2)“体育+旅游”的差异化打法,践行休闲旅游业供给侧改革公司以全球领先的新兴极限体育运动为切入点,综合餐饮、酒店、商业业态,以重庆和长春为先行地,打造“际华园”商业地产综合项目,既确保了与原有制造主业的协同,又创新地满足了供给侧改革的要求和大众日渐升级的消费需求。目前定增推进顺利,资金到位后将推动“际华园”在全国多地的布局加速落地。

    (3)土地重估价值提供坚实安全垫;

    (4)董事会试点制的强激励与硬约束,保障管理层充足动力

    盈利预测与估值

    预计2016-2018年,公司分别实现营业收入240亿元、269亿元、298亿元,实现归母净利润12.55亿、13.97亿及15.71亿,EPS分别为0.33元、0.36元和0.41元,对应2016-2018年PE分别为28.34倍、25.45倍、22.64倍。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

    风险提示

    际华园运营状况不及预期、军品收入下滑