汇冠股份:转型智能教育,业绩扭亏为盈

事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业收入17.1亿元,同比增长4.5%,归母净利润1.3亿元,同比大幅增加212.8%。业绩大幅提升的原因系1)广州华欣净利润同比增加55%,且公司对其持股增加至70.6%;2)旺鑫精密净利润同比增加40%,报告期内未产生减值损失(去年同期计提1.9亿元商誉减值损失);3月1日,公司发布公告称,用于支付恒锋信息股份对价所发行的1913万股将于3月3日正式上市,发行价为29.5元/股。

    下游需求驱动传统业务快速增长。信息交互业务是公司传统主业,涵盖触摸屏、电子白板的生产和销售,广泛应用于教育、金融、交通等领域。国家教育信息化战略的持续推进显著刺激IWB市场需求,进而带动子公司广州华欣业绩快速增长。报告期内,广州华欣实现净利润约6306万元,同比增长55%。同时,公司继续收购广州华欣股份至70.6%,进一步强化公司在触摸行业优势地位。

    客户结构改善提升旺鑫精密业绩。公司14年通过收购旺鑫精密涉足精密制造领域。报告期内,旺鑫精密业绩稳步提升,主要由于1)公司加强华为、HTC、联想/摩托罗拉等优质客户的服务力度,客户结构得到改善;2)针对市场需求变化,提升金属结构件占比;3)导入精细化管理,费用控制效果提升。

    借势教育信息化,智能教育转型顺利。近年,国家加大对教育信息化的支持力度,教育部规划指出各级政府教育信息化经费占比不低于8%,2010-2015年国家财政教育经费复合增速达到15%,则预计2020年全国教育信息化经费约3700亿元。广东省作为经济大省,每年教育信息化领域市场空间约150亿元,是恒峰信息最大的市场。深耕广东市场的同时,恒锋信息积极拓展广西、海南、内蒙古等市场,截至2015年底,累计服务基础教育学校2300余所,年覆盖学生250万人左右,累计服务职业院校110余所,年覆盖学生130万人以上。教育信息化基础建设较为成熟,软件、服务将成为市场热点,恒峰信息积极应对市场变化,不断提升软件销售收入占比,预计2017年将达到30%,毛利水平将得到大幅提升。恒锋信息2016年实现净利润5500万元,业绩承诺完成率105.8%,2017-2018年承诺实现净利润6500万、8100万,2017年1月开始并表,将大幅提升公司盈利能力。

    配套融资获批,股价倒挂存安全边际。公司募集配套资金事宜获得证监会核准,募资将采用询价方式,大概率不会低于现价。2016年7月,公司召开董事会会议,表决通过收购恒锋信息议案,确定发行价格为29.5元(倒挂7.2%);2016年12月,公司向业务骨干进行股票期权激励,期权行权价为31.91元(倒挂15.9%),存在一定安全边际。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.2亿、2.2亿和2.5亿元,摊薄后EPS分别为0.51元、0.91元、1.03元。公司是和君集团教育人才、资产整合平台,外延预期强烈,我们强烈看好其未来发展,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:业绩承诺不及预期的风险;业务拓展不及预期的风险。