丽江旅游2016年报点评:业绩符合预期,打造香格里拉旅游生态圈

投资要点:

    2016年业绩符合预期,增持:①玉龙雪山索道和餐饮业务强劲上涨推动业绩增长,期间费用率下降进一步提升业绩弹性。②投资重点围绕“拓展玉龙雪山景区+开辟泸沽湖第二主战场+开发整合优质旅游资源”。③考虑到公司2017年旅游文化产品及市场的持续开拓,上调2017/18年EPS为0.57(+0.02)/0.61(+0.02)元,目标价20.52元。

    业绩摘要:2016年实现营收7.80亿元/-0.81%,归母净利2.24亿元/+13.47%,EPS为0.53元/+13.46%,拟10股转增3股,派1元红利。

    玉龙雪山索道和餐饮业务增速显著,酒店板块减亏,期间费用率下降。①索道运输营收4.49亿元/+8.5%,占总营收7.59%,由于业务结构性调整,玉龙雪山索道为主要增长来源,2016年接待游客267.53万人次/+18.32%,云杉坪和耗牛坪索道接待量分别减少-5.72%/-22.42%。②演艺市场竞争加剧且旅行社产品线路调整,印象丽江业绩下滑明显,营收1.64亿元/-25.26%。③酒店竞争加剧致酒店业务亏损3322.69万元,但亏损额同比有所减少,餐饮业务业绩明显提升,龙悦公司实现净利润255.53万元/+41.37%。④公司加强费用控制,期间费用率有所降低(31.65%/-0.49pct),其中销售费用率与管理费用率分别下降0.8/-0.62pct,财务费用率较2015年增加0.94pct。

    实施协同发展战略,打造大香格里拉生态圈:①加快向“产业链协调”、“产品化”、“内外兼顾增长”转型,开拓“大众观光+休闲度假+特种旅游”市场。②公司与泸沽湖管委会下属国有独资公司合资设立公司,泸沽湖项目布局顺利推进,积极推进香巴拉月光城,奔子栏丽世酒店仍在培育期;③华邦系二次举牌彰显公司未来发展信心。

    风险提示:资源整合进度不及预期;自然灾害等不可抗力。