宝钛股份公司深度报告:2016年扭亏为盈,钛价回暖+航钛放量双引擎助力业绩提升

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,钟奇 日期:2017-03-03

股权结构。公司目前总股本约4.30亿股,控股股东宝钛集团持股56.04%,实际控制人为陕西有色金属控股集团有限责任公司。

    积极应对市场形势,扩大营收。公司是中国最大的钛及钛合金生产基地。2016年以来,钛行业市场需求低迷,竞争激烈,公司前三季度均为亏损状态。但在市场形势不佳的情况下,公司积极拓展市场空间,在第一季度营业收入同比下降35.03%的情况下,前三季度总营收比上年同期增长了2.55%。

    改善产品结构,全年业绩预盈。公司于2017年1月5日发布2016年业绩预盈公告,预计2016年将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2500-5500万元。实现业绩预盈的主要原因为处置无关房地产,营业外收入增加和第四季度新品占销售比例大幅提升,主营业务利润增加。

    航空航天高端钛材需求空间巨大。2015年,我国钛材在航空航天领域的消费量为6862吨,同比大幅增长41.16%。而其在我国钛材总消费量的占比仅为15.70%,远低于美国、俄罗斯的航钛占比。随着中国在航空航天领域的大力发展,无论是民航还是军用航空航天领域,都存在着对高端钛材的巨大需求。

    库存充足弹性大,尽享钛价上涨红利。由于澳大利亚和国内钛精矿价格已分别涨至1500元/吨和1650元/吨,较16年初底部价格涨幅分别为114.29%和243.75%。由于原材料钛精矿价格大幅上涨,海绵钛生产成本大幅上升,目前国内海绵钛价格已涨至5.4万元/吨,较2016年初底部4.6万元/吨上涨17.39%,但相对于钛精矿的价格涨幅仍存在较大差距,距行业成本约7.5万元/吨-8万元/吨还有一定距离,预计短期内海绵钛价格还将进一步上涨。公司2016年半年报显示,存货账面价值约21.31亿元,存货充足提前锁定生产成本,尽享钛价上涨红利。

    给予“买入”的投资评级。公司作为国内两大拥有军用航空钛材供应商资格的上市公司之一,在高端钛材领域具有优势地位。随着国产大飞机量产和第四代军机升级换代,预计公司业绩和毛利率大幅提升。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.13元、0.37元和0.59元,按现有库存计算,钛价每上涨10%,库存价值将增加约2亿元,弹性巨大,按现有市值约103亿计算,估值将迅速下降,且当前钛精矿涨幅远高于海绵钛,成本支撑使得海绵钛价格继续上涨几成定局。公司作为钛行业龙头,原材料库存充裕,是价格上涨的最大受益者之一,由此给予2017年100倍PE,对应目标价37元,“买入”评级。

    不确定性。需求不及预期的风险;市场风险等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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