尤夫股份:涤纶工业丝龙头,动力锂电池新贵

尤夫股份是国内涤纶工业丝龙头之一,主营业务稳定增长。公司于2016年4月更换实际控制人之后,于2016年9月以10.098亿元现金完成了对车用动力电池企业江苏智航新能源有限公司(下称“智航新能源”)51%股权的收购,外延切入新能源汽车产业链。智航新能源是新能源物流车的主要电池供应商之一,产能规模和技术实力均居于国内前列;2016-2018年业绩承诺分别高达1.36亿元、3.8亿元、4.2亿元,有望大幅增厚上市公司业绩的同时,亦能成为公司在新能源汽车领域发力的有效载体。我们看好公司未来发展,首次覆盖给予“买入”评级,目标价27.5元。

    支撑评级的要点

    乘新能源汽车行业东风,动力电池黑马崛起新能源汽车发展趋势强劲,动力电池需求将持续快速增长,三元电池技术的渗透率显著加快。智航新能源入选2016年《汽车动力蓄电池规范条件》第四批目录,目前拥有日产50万支2.6Ah动力型18650电池的有效产能(约1.6GWh),此外PACK产线也已正式投产,当前产能600套/月。智航新能源是新能源物流车主要电池供应商之一,18650动力电池出货量位居行业前列,主要客户有东风汽车、中植汽车等。智航新能源拥有优良的科研队伍与强大的自主创新能力,未来有进一步向方形或软包电池拓展的潜力;产线设备先进,产业链配套完备,具备年产1万吨的锂电池正极材料生产能力。

    夯实传统工业丝业务,提供良好业绩支撑经过多年产能快速扩张后,涤纶工业丝行业目前进入平稳发展期,而国内需求近三年呈现加速增长态势。公司是国内涤纶工业丝龙头之一,“年产20万吨差别化涤纶工业丝项目”二期6万吨产能2016年顺利投产,有效产能达到30万吨/年,预计该业务有望保持年均15%左右的增长。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车政策不达预期;动力电池产能过剩导致价格大幅下滑。

    估值

    我们预测在当前股本下,公司2016-2018年净利润分别为1.73亿、3.51亿、6.82亿元,同比增速分别为66.3%、102.9%、94.3%,每股收益分别为0.42、0.85、1.66元,首次覆盖,给出买入评级,目标价27.5元。