韵达股份:限制性股票激励草案出台,彰显高成长信心

报告要点

    事件描述

    韵达股份公布第一期限制性股票激励计划:拟向154名股权激励对象授予不超过102万股公司限制性股票,占总股本的0.10%。其中,首次授予部分91.8万股,分两期解锁,授予价格为27.17元/股。

    事件评论

    限制性股票激励草案出台,不排除后期继续推出激励计划。公司第一期限制性股票激励总人数为154人,除4名董事、高管外,其余150名均为公司及控股子公司的中层管理人员,核心业务人员。本次限制性股票激励规模较小,激励股票数量为102万股,占总股本的0.10%,我们推测,公司此次小规模推行股票激励后,不排除后期继续推出其他激励计划。本次授予价格为27.17元/股,成本摊销费用影响较小。

    解锁条件略偏谨慎。本次限制性股票激励解锁条件包括公司和个人两部分。公司层面的解锁条件要求以2016年为基数,2017~2018年扣非归属母公司净利润增速分别不低于20%和37%,对应2017年、2018年同比增速分别为不低于20.0%和14.2%,参考承诺的扣非净利润值(2017、2018年承诺扣非净利润分别不低于13.60亿和16.00亿),我们认为此次限制性股票激励的解锁条件略偏谨慎。个人层面则是按照个人当年绩效考核条件确定授予份额:若当年度绩效考核分数低于80分,且大于等于60分,则授予80%;若绩效考核分数低于60分,则将失去授予资格。

    精细化管理提质降本,业绩高增长值得期待。从网购驱动力和快递十三五规划等多角度分析,未来3年快递行业高景气度确定性强,行业业务量年复合增速有望维持30%左右。公司一方面持续精细化管理,服务品质改善显著;另一方面得益于网络管理能力和信息化程度的提升,成本管控更加有力,毛利率稳步提升。公司提质降本效果显著,未来业绩的高增长值得期待。

    重申“买入”评级。我们预计公司2017、2018年EPS分别为1.73、2.22元/股,对应PE分别为29倍和23倍。考虑到1)公司提质降本,服务品质行业排名居前;2)公司是A股唯一借壳上市没有开展配资的快递股,融资需求较强,重申“买入”评级。