美尚生态:生态修复领军企业,内生外延推动业绩大幅增长
报告要点
事件描述。
美尚生态发布2016年业绩预告。
事件评论。
内生外延推动业绩大幅增长。2016年公司实现营业总收入10.67亿元,比上年同期增长83.97%;实现利润总额2.27亿元,比上年同期增长74.54%;实现归属于上市公司股东的净利润1.94亿元,比上年同期增长75.46%。业绩增长的主要原因:报告期内除公司自身业务拓展顺利外,公司完成了对江苏绿之源生态建设有限公司的收购,该公司自2016年8月份起纳入合并财务报表范围;同时公司也完成了对重庆金点园林有限公司的重大资产重组,该公司自2016年11月份开始纳入合并财务报表范围。
生态修复与重构领军企业,上市迎来新机遇。公司主要从事生态景观工程施工,是国家高新技术企业,拥有城市园林绿化企业一级和风景园林工程设计专项甲级资质,为“双甲”资质的企业。2015年实现营收/归母净利润5.8/1.1亿元,YOY+1.33%/+2.34%,其中生态修复占比72%,市政园林占比24%,2016年前三季度实现营收/归母净利润4.62/0.96亿,YOY+11.74%/+18.41%。公司实际控制人为王迎燕、徐晶夫妇,合计持股46.63%。
收购金点园林拓展西南市场,强强联合开启高增长之路。公司于11月完成收购金点园林相关事宜,向华夏幸福等33方发行股份及支付现金购买其合计持有的金点园林100%股份,交易总价15亿元,其中7.08亿元发行股份方式支付,发行价格为32.34元/股,发行股数为2189万股,其余79,200万元由现金支付。金点园林主要从事地产园林业务的施工与设计,业务区域集中在西南地区,第一大客户为华夏幸福,业务占比接近35%。公司2015年实现收入9.73亿元,YOY+15.0%,净利润1.15亿元,YOY+19.5%。此次收购对应2015年的PE为13倍。
金点园林承诺在2016-2018年累计实现的扣非净利润不低于5.28亿元。金点园林注入上市公司平台后,融资成本或将显著降低,借助上市公司的资源拓展市政园林业务,形成优势互补协同发展,未来市政园林业务或将迎来爆发增长,毛利率和净利率水平也将有所提高。
8000万并购绿之源实现技术互补,强强联合完善公司生态修复业务布局。绿之源专注于矿山边坡修复与土壤治理,目前是行业内除铁汉生态外仅有的同时具备矿山修复、边坡修复与土壤治理能力的公司,其业务将与美尚生态的水生态修复领域形成互补,收购完成后将优化公司再生态修复与重构产业链的业务布局,形成协同效应。绿之源承诺2016-2017年业绩分别不低于600、1200、2200万元,且业绩承诺期内累计实现的净利润累计不低于4000万元。此次收购对应2016年PE为13倍。
PPP旅游运营布局未来发展,股权激励保障业绩稳健增长。截至11月,公司公告的重大项目订单金额合计36.3亿元,是2015年营收的6倍,其中PPP项目金额合计25.1亿元,占比69%。公司签订的无锡古庄生态农业科技园等PPP项目,未来将发展旅游运营等模式,打造工程+旅游运营的商业模式。公司6月通过股权激励方案,对公司核心人员共86人以28元每股价格授予限制性股票共367.1万股。解锁条件为公司2016、2017、2018年净利润较2015年的增长不低于15%、25%、45%。
公司发行股份募集配套资金所发行新股完成,股价当前倒挂,安全边际高。公司12月27日发行股份募集配套资金的交易价格为47.75元/股,市价发行无锁定期,新增股份于当天上市交易,上市后股价一直低于发行价。本次发行股份募集配套资金所发行的新股数量为1483万股,募集配套资金7.08亿元。其中安信基金、赣州和泰(有限合伙)及自然人俞国平各分别认购1.5亿元,自然人何晓玲认购1.16亿元,公司控股股东王迎燕认购1.42亿元。
控股股东增持公司股份,彰显对公司未来发展信心。公司控股股东、董事长王迎燕女士基于对公司战略及发展前景的信心,以及看好国内资本市场长期投资的价值,计划自2017年1月17日起的六个月内,根据中国证监会和深交所的有关规定,通过深圳证券交易所交易系统允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易等)增持本公司股份,累计增持比例不超过本公司已发行总股份的2%,或合计增持金额不超过人民币2亿元。2017年1月25日,公司接到实际控制人王迎燕、徐晶夫妇(两人为一致行动人)的通知,获悉其两人已通过深圳证券交易系统增持了部分公司股份。
投资建议与估值:我们预测公司2016-2018年净利润分别为1.93/4.33/5.57亿元,同比增长74%/125%/29%,对应2016-2018年的EPS分别0.80/1.80/2.32元,PE分别为49/22/17倍,给予“买入”评级。
风险提示:
1.园林行业发展不达预期
2.外延发展不达预期。