永兴特钢:制造业景气+原料相对弱势,全年盈利稳增

报告要点

    事件描述

    永兴特钢发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入31.63亿元,同比下降5.86%;营业成本27.75亿元,同比下降8.27%;实现归属于上市公司股东净利润2.54亿元,同比上升14.45%;2016年实现EPS为0.71元。

    4季度公司实现营业收入8.49亿元,同比上升12.69%;实现营业成本7.60亿元,同比上升9.77%;实现归属于母公司股东净利润0.48亿元,同比上升47.56%;4季度实现EPS为0.13元,环比下降34.48%。

    公司2016年度利润分配预案:公司拟以3.6亿股股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.30元(含税),共计派发现金红利0.47亿元。

    事件评论

    制造业景气+原料相对弱势,全年盈利稳增:公司主要产品为奥氏体不锈钢、奥氏体-铁素体双相不锈钢、镍基耐蚀和高温合金等,下游应用包括火电、交通运输、机械装备、航空航天等高端先进制造及核电等新能源领域。公司2016年盈利稳步增长,全年吨钢毛利和吨钢净利分别实现1607元和1050元,同比分别增长7.28%和5.92%,应主要源于制造业整体复苏叠加原料成本相对弱势:1)下游终端需求景气回升带动公司2016年特钢销量同比增长8.04%;2)公司主要原材料为不锈废钢、镍合金和铬铁合金等,原料成本占生产成本的比重约90%,2016年不锈钢原材料价格相对弱势,LME镍现货价格同比下跌19.25%,由此带动2016年营业成本下降8.30%。此外,公司2016年投资净收益同比增长0.17亿元也成为公司全年业绩稳增的重要支撑。值得关注的是,在公司不锈钢销量同比增幅较大且不锈钢行业价格微增格局下,公司不锈钢营业收入增幅不足2%,其具体原因仍有待进一步确认。

    原材料价格回升,4季度盈利环比大幅下降:尽管制造业景气延续之下公司4季度收入环比上升3.66%,但受制于不锈钢制造原料成本上涨,4季度LME镍现货价格上涨249元/吨,由此侵蚀钢厂冶炼环节利润,公司4季度业绩环比下降34.48%。

    预计公司2016、2017年EPS为0.81元、0.90元,维持“买入”评级。