跨境通:进出口全方位布局的高成长跨境电商龙头

高成长的跨境电商龙头,A股最纯正跨境电商标的

    公司是A股市场上跨境电商领域最为纯正的标的,前身为百圆裤业,2014年重组收购环球易购,主营业务由裤装营销转变为跨境电商出口B2C,其后不断延伸业务布局、向出口B2B及进口领域拓展,打造跨境电商综合生态圈。

    公司跨境电商业务高速增长,15、16年收入同增371%、117%,净利同增403%、146%。目前跨境电商业务以出口B2C为主,16H1收入占比92.33%,进口业务占比5.82%,出口B2B预计16Q4开始贡献收入。环球易购是公司业务核心,16H1收入贡献86%,其次为前海帕拓逊、贡献12%。

    跨境进出口行业增长火热,各方纷纷布局

    我国跨境电商15年交易规模达5.4万亿元,近三年CAGR37%,其出口、进口交易额分别为4.5万亿元、9000亿元,近三年CAGR34%、44%。出口领域,B2B起步较早、模式不断升级,B2C起步较晚正处于快速发展期,代表性企业包括环球易购、兰亭集势、DX等,短期特朗普新政对中美跨境出口带来不确定性;进口领域处蓝海期呈爆发式增长,诸多新进入者纷纷布局。税收、监管新政对行业短期影响较大、长期看利于行业规范及集中度提升。

    环球易购质地优秀高速增长,出口B2C优势地位逐步确立

    环球易购为公司跨境电商业务基石和主要收入来源,同时负责拓展出口B2B及进口新业务。环球易购是跨境出口B2C领域龙头企业,通过自主平台销售电子及服饰等产品,处高速增长期,16H1收入、净利29.65、1.39亿,同比增173%、103%,注册用户数、客单价持续提升、多项指标良性发展。

    目前环球易购规模已超越兰亭集势、DX等老牌跨境出口B2C企业,在成长性、盈利能力上均领先业内其它企业,出口B2C优势地位逐步确立。

    整合行业优质资源,构建综合跨境进出口生态圈

    公司重组环球易购之后,积极整合行业优质标的,先后投资前海帕拓逊、百伦科技、跨境翼、易极云商、拟收购优壹电商等进出口领域多项优质标的,打造涵盖出口B2C、出口B2B、进口B2C多项业务的跨境电商综合生态圈。公司在业内率先搭建跨境进出口综合生态圈、构建跨境双向多渠道零售新业态,在出口B2C优势地位逐步确立的同时业务范围扩大,贡献新增长点、分享行业高增长红利。融资手段灵活,再融资新规对未来外延并购影响有限。

    充分分享行业发展红利,估值处于历史较低,买入

    预计17~18年EPS为0.51、0.85元,我们长期看好消费升级背景下跨境电商作为朝阳行业的高速发展,公司出口B2C龙头优势已确立、同时积极向进口、出口B2B发展扩大业务布局、分享行业增长红利。短期看,16年公司跨境出口服装销售下滑、目前调整已完成,前期股价回调较多、目前估值偏低、投资价值凸显,“买入”评级。

    风险分析:特朗普新政导致中美贸易摩擦、进口电商政策风险、新业务推进不及预期、并购整合不当等。