新城控股:双轮驱动,稳健的奔跑者

业绩略超市场预期,毛利率有望继续上升。

    2016年公司实现营收280亿,同比升19%,营业利润42亿,同比升29%,归属净利润30亿,同比升64%,EPS约1.34元,利润分配拟10派3.3。结算毛利率企稳回升至27.13%,销售均价突破11000元/平米,而拿地成本保持稳定,毛利率有望继续向上。得益于成本控制,费用率继续下行。

    双轮驱动、投资积极,持续高增长可期。

    2016年公司地产销售650亿,同比升104%,跻身全国前15。2017年预计可售货值1500亿,销售目标850亿。2016年公司拿地积极,获取土地建面1400万平米,投资金额530亿。目前整体可售土储超3000万平米,布局以长三角为核心,开始向珠三角(进入佛山)、环渤海(天津、青岛等)拓展,全国化扩张逐步展开。商业地产加速推进,已经开业11座吾悦广场,2016年租金和商管收入合计4.4亿,今年目标10亿。综合体开发模式也使商业地产可持续贡献销售。公司在经营物业资产证券化方面有成功的探索。

    财务表现稳健,存在继续加杠杆的空间。

    截至报告期末,公司在手现金134亿,短期有息负债73亿,覆盖率超180%。净负债率52%。去年成功发行80亿私募债,年成本4.74%。

    预计公司17、18年EPS分别为1.77、2.40元,维持“买入”评级。

    公司目前正处于快速增长期,住宅地产和商业地产双轮驱动。住宅地产全国扩张,坚持快速周转、持续做大规模,同时推出“共创、共担、共享”的激励机制。商业地产吾悦广场品牌影响力持续增强,增长目标明确。

    风险提示。

    受调控政策影响今年销售低于预期。商业地产推进速度慢于预期。房企融资渠道收紧对公司现金流构成负面影响。