航天电子:业绩增长符合预期,内生稳健,注入可期

年报摘要

    公司2016年实现营业收入115.48亿元,较上年同期增长4.94%;归母净利4.78亿元,同比增长25.3%。航天军品收入对主营业务收入贡献率为61.2%,民品业务为38.8%。公司2016年资本公积金转增股本预案:以公司2017年2月21日总股本13.60亿股为基数,向全体股东每10股转增10股。

    年报点评

    1、公司业绩符合预期,开启稳增长良好局面。2016年公司完成重大资产重组,并募集配套资金22.58亿元,目前形成了测控通信、惯性导航、机电组件、集成电路为主的航天传统优势专业,军民两用电线电缆业务以及无人机、制导炸弹、激光气象雷达为主的利润新增点,技术实力雄厚,内生增长稳健。“十三五”我国航天将迎来全面大发展,公司作为航天全产业配套企业,与两大航天集团保持同步增速,随着宇航装备型号和航天事业的快速发展,公司将继续保持较快的增长水平。

    2、公司控股股东航天九院作为航天科技集团整体上市的试点单位,有望率先启动科研院所改制并推动资产注入。航天九院近年来整体保持了较高增速,2014年实现净利润7.09亿元,假设2015-2017年保持年均15%的利润增速,则2017年的净利润将有10.78亿元,上市公司体外至少还有5.2亿元的利润体量,注入后可显著提高公司的估值水平。

    3、盈利预测与投资建议。我们预测未来三年公司以15%左右的增速提升业绩,那么公司2017-2019年EPS分别为0.40/0.47/0.54元/股,对应的PE分别为42/36/31倍。假设控股股东航天九院剩余资产按照5.2亿元净利润15倍估值注入上市公司,不考虑配套融资,则注入后的PE分别为29/25/22倍。考虑到公司为航天宇航领域核心稀缺资产,技术壁垒极高,成长稳健,资产注入预期较强,我们维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:行业竞争加剧;新兴业务市场开拓不及预期;电线电缆业务下滑。