星辉娱乐:泛娱乐生态雏形已成,业绩爆发剑指17年

事件:2月27日,公司业绩快报显示2016年公司实现营业总收入23.89亿元,同比增长42.8%;实现利润总额4.69亿元,同比增长0.88%;实现归属于上市公司股东的净利润4.53亿元,同比增长28.8%。

    点评:

    泛娱乐集团雏形已成,各板块业绩齐同共进:公司归母净利增长主要原因有二:1)公司收购西班牙人、趣丸网络两者利润已于16年上半年并表;2)公司打造玩具+游戏+体育+投资泛娱乐生态已现雏形,各板块业绩稳定增长。公司以高端车模玩具生产起家,从14年起大力往游戏、投资、体育3大业务板块转型发展,目前传统主业保持稳定,年均为公司贡献1亿利润,后续有望依靠游戏+体育业务在17年爆发带来业绩高速增长。

    游戏板块:有爆发+可持续,业绩爆发剑指17年。公司通过内生+外延方式完成游戏全产业链布局,并全力布局手游领域,17年公司重点产品包括《传奇》、《大圣之怒》以及知名游戏IP 手游《三国群英传》,该产品已获腾讯国内代理,为流水带来更高的安全边际。16年公司战略布局海外发行业务+地方棋牌游戏,两者业绩有望同时在17年体现。长期看好手游精品化+用户服务长期可持续,公司深度开发包括《超神学院》在内的头部 IP,实行产品线型的影漫游联动模式,走长线精品化手游发展路线;在游戏玩家增量红利减弱之境,公司通过服务重度游戏玩家,深耕手游存量用户赢得机会。

    体育板块:转播权改革红利已确认,成绩业绩共振上升可期。受益于西甲15-16赛季开始的西甲转播权改革,保守估计每年新增的转播权收入超过2000万欧元,且分配机制与球队成绩挂钩。目前公司体育版块首要目标是提高球队成绩,公司通过大力引援及实行合理的球员运作,有望增强球队实力,实现球队成绩与收入共振上升。

    盈利预测与估值:公司高管近期增持均价在10.25元/股,目前股价仍处在安全边际,我们预计公司2016-2018年净利润为4.58/6.57/8.25亿元,对应EPS0.37/0.53/0.66元,对应PE28/19/15倍,结合同行业公司17年一致预期平均估值27,给予公司17年目标价14.32元/股,维持强烈推荐评级。

    风险提示:手游项目流水、球队成绩不达预期,传统业务大幅下降