红宝丽:业绩符合预期,关注PO项目进展

2016年业绩增长27.6%,业绩符合预期

    公司发布2016年业绩快报,2016年实现营收18.4亿元,净利1.31亿元,同比增长27.6%,与前期预告一致,按照6.02亿股的最新股本计算,对应EPS为0.22元。其中Q4单季度实现净利5646万元,同比增长176%。

    补偿款及销量提升推动业绩增长

    公司2016年业绩增长原因主要包括:1)政府对公司太安路老厂区收储,公司收到该宗土地及附着物等资产征收补偿款8729万元,扣除资产清理成本后的净额计入营业外收入;2、公司通过完善渠道建设,细化销售网络,异丙醇胺系列产品销量增长20%以上。

    环氧丙烷(PO)成本压力有所缓解

    近期环氧丙烷价格明显下跌,目前华东地区报价为9300元/吨,较年初高点下降19%,公司成本端压力有所缓解,且家电需求延续旺盛有助于公司聚醚业务销量保持良好增长。另一方面,公司“年产12万吨环氧丙烷项目”预计将于2017年年底建成投产,将构成后续重要的业绩增量。

    维持“增持”评级

    红宝丽是国内聚氨酯细分领域的龙头企业,聚醚业务保持稳健发展;异丙醇胺业务替代乙醇胺前景广阔;环氧丙烷项目是后期看点,有望受益于行业未来的深度变化;公司收购雄林新材切入TPU薄膜领域,打造完整产业链,具备良好的协同效应和市场前景。结合业绩快报情况,我们小幅下调2016年EPS至0.19元(原预测0.20元),维持2017、2018年EPS分别为0.29、0.40元的预测(考虑增发对于公司股本和盈利的影响),根据可比公司估值水平,给予2017年32-35倍PE,对应目标价9.3-10.2元,维持“增持”评级。

    风险提示:下游需求下滑风险,原料价格波动风险。