广生堂业绩快报点评:恩甘定价格下降及研发费用增加导致16年业绩下滑,看好公司替诺福韦的潜力

受恩甘定价格下降和研发费用增加的影响,16年业绩下滑。2月27日,公司发布业绩快报:2016全年公司营业收入3.13亿元,同比增长1.28%,归属上市公司股东的净利润为0.67亿元,同比减少35.71%,对应EPS为0.47元。公司业绩下滑,主要受两方面影响:1、2016年公司主要产品“恩甘定”在福建地区的中标价格大幅下降,导致“恩甘定”毛利率下降0.84%,福建地区是公司“恩甘定”销售的主要地区,价格下降对公司业绩影响较大,但“恩甘定”销量依然增长,销售收入同比增长20.17%。2、公司进一步加大研发费用的投入,设立多个一类新药研发项目,研发费用同比增加170%。

    重磅品种替诺福韦即将获批,为公司带来重要业绩增量。我国慢性乙肝患者人数多,约2000万人,但实际治疗人数仅有250万人左右,国内慢性乙肝用药市场尚具很大的空间。替诺福韦是治疗慢性乙肝的一线用药,但目前国内仅有原研“韦瑞德”上市,尚无仿制品种。而公司乙肝适应症的替诺福韦属于“优先审评”品种,且目前已经完成了CDE补充资料审评,有望成为国内替诺福韦乙肝适应症的“首仿”品种。并且,替诺福韦已经纳入人社部2月21日公布的新版医保目录,我们认为,替诺福韦在治疗慢性乙肝方面潜力巨大,有望为公司带来重要业绩增量。

    专注肝病领域,加大新药研发。近些年,公司不断加大研发投入,设立了多个一类新药项目,且均为肝病相关领域用药。我们认为,加大新药研发虽然短期会使公司业绩承压,但从长远看,这有助于提高公司的综合实力,进一步增强公司在肝病领域的行业地位,目前,以替诺福韦为代表,公司储备了一系列潜力品种,如索非布韦等,我们坚定看好公司未来的发展。

    财务预测与投资建议:

    我们预测公司2016-2018年每股收益为0.48、0.93、1.49元(原EPS预测为0.60、0.93、1.49元),根据可比公司,给予公司2018年49倍估值,对应目标价为73.01元,给予买入评级。