天邦股份业绩快报点评:养殖高景气带动全年业绩增长

事件描述

    天邦股份公布2016年业绩快报。

    事件评论

    天邦股份2016年预计营收23.6亿元,同比增加10.2%,预计归母净利润3.67亿元,同比增长233%,定增摊薄EPS0.47元;其中单四季度营收预计5.67亿元,同比增加22.7%,环比减少20.4%,归母净利润预计2564万元,同减55.8%,环减81.4%,定增摊薄EPS0.03元。

    生猪量价齐增是公司全年业绩大幅增长主因。2016年一季度公司艾格菲传统猪场改造升级以及广西大化猪场产能恢复完成,公司生猪产能逐渐释放,全年公司生猪销量58万头,同比增加40%。此外生猪价格持续处于高位,全年生猪均价18.5元/千克,同比上涨21.4%,仔猪均价51元/千克,同比上涨60.9%,同时公司养殖效率提升及饲料价格下降亦使得生猪生产成本下降,预计养殖板块贡献公司2016年绝大部分利润。此外16年公司猪圆环市场苗保持高增长同时胃腹二联苗也实现放量增长,且公司有效克服水灾不利影响,疫苗和饲料板块业绩稳定增长。

    猪价下跌是公司四季度业绩下滑主因。尽管公司四季度生猪销量环比增长13.3%至19.6万头,但预计其中仔猪占比有所上升,且四季度生猪均价环比下滑8.7%,仅16.8元/千克,从而造成四季度业绩环比下滑。

    对于公司未来发展,我们认为:1、公司后期生猪出栏规模将保持高增长态势。主要基于“公司+家庭农场”模式合作农户及合约生猪规模有望持续扩张、艾格菲传统猪场改造升级完成以及广西大化猪场恢复后产能将逐渐释放以及公司定增已获证监会批复,后期定增项目养殖基地建成投产后公司将新增年出栏158.50万头生猪产能。2、疫苗新品推出推动动保业务进入高速发展。公司猪圆环市场苗表现优异,高致病性蓝耳疫苗也有望于2017年上市,成为公司新的利润增长点。3、外延并购进一步提升饲料业务市场份额。公司聚焦特种水产料,近期联合成立广东海茂进军南美对虾养殖,进一步强化在特种水产料领域专业化能力。

    给予“增持”评级。看好公司在行业景气下的盈利能力,考虑定增摊薄预计公司16、17年EPS分别为0.47元和0.76元。给予“增持”评级。

    风险提示:

    1.猪价不达预期;

    2.公司疫苗新品推广不达预期;

    3.公司饲料销量不达预期