华峰氨纶:经营低点或已过去

事件:

    公司公布2016年业绩快报,全年实现营业收入28.44亿元,同比增长11.65%;营业利润-2.79亿元,同比下降190.67%;归属于上市公司股东的净利润-2.98亿元,同比下降217.46%;基本每股收益-0.18元。公司业绩大幅亏损主要原因是辽宁华峰计提资产减值准备、氨纶产品销售价格下降。

    结论:

    2016年公司主营业绩下降叠加大额资产减值准备导致出现亏损,氨纶行业产能过剩依旧存在,但是随着产品价格回升、落后产能淘汰、重庆华峰的全面投产,我们认为公司经营困难时刻或已过去。预计2017-2018年公司实现每股收益分别为0.19元和0.29元,业绩持续改善是值得期待的,给予公司“增持”评级。

    正文:

    计提资产减值损失导致亏损。由于全资子公司辽宁华峰处于停产状态,且未来持续经营面临较大困难,2016年二季度公司对辽宁华峰计提了资产减值损失4.45亿元。2016年氨纶行业整体低迷,产品价格下跌,导致氨纶主业利润下降,也影响了公司整体业绩。

    下半年业绩环比改善,最差的时候或已过去。三季度、四季度单季度营业收入分别为7.33亿元和8.86亿元,单季度营业利润分别为5555万元和7003万元,较2016年上半年有明显改善。下半年业绩改善来自两方面:产品价格触底后小幅回升以及重庆华峰二期3万吨产能投产。2017年以来,在成本推动和需求回暖推动下,氨纶产品价格继续小幅上涨,目前氨纶40D产品价格已由2016年年中的28000-29000元/吨上涨至目前的33000-34000元/吨,产品盈利有进一步提升的空间。

    行业整合将巩固公司龙头地位。截止2016年氨纶行业总产能超过65万吨,且有部分规划新产能;2016年氨纶产量为53.3万吨,同比增长3.7%,行业产能短期过剩仍将持续。在市场竞争激烈、环保压力加大的情况下,部分落后产能将逐步退出,行业集中度将得到提升。公司目前氨纶总产能11.7万吨,国内产能位居第一,市场占有率20%左右;公司还规划了6万吨氨纶产能,预计未来4年内建成。

    风险因素:氨纶市场继续下行