首航节能:空冷业务承压,期待光热发力

事件:公司发布2016年度业绩快报,报告期内实现营业收入8.95亿元,归母净利润1.57亿元,实现EPS 0.08元。

    投资要点:

    电站空冷业务承压

    报告期内,公司实现营业总收入89,507.23万元,同比下降21.05%,归属于上市公司股东的净利润15,714.79万元(扣非后约1.1亿元),同比下降7.17%。业绩下滑的主要原因是受宏观经济影响,公司电站空冷业务收入确认放缓。在空冷业务低谷之时,公司与业主积极推进新项目的建设,同时加大力度推进应收账款的回收,经营性现金流状况持续好转;报告期内,公司新增空冷订单约10.4亿元,我们预计空冷业务仍将平稳发展。

    光热发电业务即将接棒

    公司已获得我国第一批1.35GW光热示范项目中的300MW系统集成业务,以及中广核太阳能德令哈50MW槽式发电项目的太阳岛EPC业务。我们预计各项目有望在2017年二季度开始动工,从而带动2017年业绩大幅增长。

    公司敦煌10MW熔盐塔式太阳能光热电站项目运营情况良好,有望为未来项目的获取以及与产业链不同企业的合作提供基础。目前,公司非公开发行项目已过会,静待批文落地。

    积极培育新兴业务

    报告期内,公司签订了脱硫废水资源化零排放MED蒸发结晶系统工程合同,未来将持续推进海水淡化、工业水零排放以及城市污水项目等相关业务开发。此外,压气站余热发电项目也将继续推进。

    维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入8.95、46.66、68.38亿元,实现净利2.58、7.02、9.99亿元,对应EPS分别为0.08、0.36、0.51元,对应当前股价PE分别为67、24、17倍。考虑到国内光热发电建设启动在即,公司先发优势明显,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。

    风险提示

    1.光热业务开工进度不及预期风险; 2.应收账款风险; 3.电站空冷业务下滑风险;