华帝股份:经营改善兑现,看好今年业绩表现

事件:

    公司发布业绩快报:全年营收43.96亿元,增长18.18%,归属净利润3.29亿元,增长58.45%;其中Q4营收12.78亿元,增长17.63%,归属净利润1.28亿元,增长70.40%。

    点评:

    经营改善叠加地产拉动,主营保持良好增长

    Q4公司主营维持良好增长,一方面得益于地产销售对整体厨电需求拉动,中怡康统计,2016年烟灶全渠道零售额分别增长12.3%、9.8%,另一方面随着公司经营改革的推进,产品结构改善以及电商高速增长(预计全年+60%)也推动主营持续向好,根据中怡康统计,2016年华帝油烟机零售均价提升17.17%,涨幅高居行业第一;而今年尽管面临地产因素影响,但考虑到公司产品力持续提升、线上高增长延续以及线下经销商调整与终端改造升级逐步见效,公司主营良好表现依然有望延续。

    盈利能力显著提升,业绩延续靓丽表现

    受益于中高端新品、电商销售占比提升以及成本费用管控得当,Q4公司盈利能力继续大幅改善,当季归属净利率达到10.01%,同比+3.10pct;而今年尽管有原材料成本上涨因素,但考虑到中高端新品和电商(预计今年销售占比从25%提至30%)占比持续提升,叠加内部提效驱动费用管控更加精细化,预计公司盈利能力仍有望进一步改善,未来业绩表现依然向好。

    维持“推荐”评级

    总体而言,随着经营改善红利释放以及电商渠道高增长,未来公司主营和业绩表现依然持续向好;而长远来看,考虑到厨电格局依然分散、公司竞争力持续提升,同时大股东、管理层和经销商利益绑定,公司长远发展也值得看好;预计公司17、18年EPS分别为1.27、1.66元,对应PE为22.98、17.56倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:市场竞争加剧、新品低于预期、原材料持续上涨