蒙草生态:PPP快速推进助公司业绩超市场预期,稀缺中西部生态修复龙头

事件:蒙草生态业绩快报显示,2016年公司实现营业收入28.4亿,同比增长60.8%;实现归属于母公司所有者净利润3.42亿,同比增长115.0%。

    有别于大众的认识:(1)PPP建设项目快速实施是促使公司业绩超市场预期(2016年业绩增速95%)的主要原因。公司承接的PPP项目绝大部分为优质的入库项目,2016年签订的巴彦淖尔市临河区绿化景观升级改造PPP项目、兴安盟阿尔山市生态县域经济PPP项目、满洲里中俄蒙风情大道综合整治工程PPP项目都已进入施工阶段开始贡献收入利润,在手优质PPP建设项目快速实施促使公司业绩超市场预期。(2)公司依托丰富的种质资源和干旱、半干旱地区生态修复集成技术优势迎接PPP发展大潮。根据我们测算,“十三五”期间草原修复存在2亿亩的市场空间,对应投资额超过千亿元;蒙草立足于中西部地区,是少数依靠自主研发能力进行生态修复和市政园林建设的企业,其修复地区植被存活率高、养护成本低,经济性好。种质资源优势和生态修复技术优势构成了公司的核心壁垒,助力公司迎接PPP发展大潮。(3)在手订单充裕,后续业绩有望持续高增长。2016年至今已经公告签订PPP项目共计60.68亿元,收入订单比214%,公司在手订单充裕,并且随着高毛利率PPP项目逐渐进入施工阶段,公司后续业绩有望持续快速释放。(4)内蒙古自治区成立70周年为重大项目建设落实提供重要契机。2017年是内蒙古自治区成立70周年大庆,我们认为庆祝自治区成立70周年是不仅是一起政治事件,也是自治区落实生态与基础设施建设、社会及民生工程重大项目建设的重要契机,公司作为本区域内唯一一家生态类企业将会显著受益,一方面带来工程量的增加,另一方面工程进度与现金支付也应获得加速,利好公司未来业务开拓。

    股价表现的催化剂:获取大单,业务转型升级取得突破,业绩超预期等。

    上调盈利预测,维持“增持”评级:预计公司16年-18年净利润为3.42亿/5.15亿/6.95亿(原值16年-17年净利润分别为1.98亿/2.44亿),对应增速115%/51%/35%;对应PE分别为34X/23X/17X。