爱尔眼科业绩快报:延续快速增长,迈向国际化

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    爱尔眼科年度业绩快报,公司2016年实现营业收入40亿,同比增长26%;实现归属母公司净利润5.58亿,同比增长30%。业绩增长符合预期。

    点评

    1.公司在报告期内保持快速增长态势,今年各版块预期继续持续良好增长:我们预计公司去年各版块中准分子手术、眼前后段手术、视光业务继续维持较快增长,其中准分子业务中随着全飞秒、ICL手术占比的提高,对单价产生拉动;而白内障业务去年受魏则西事件影响,导致部分地区如上海、重庆等对民营医院筛查患者进行严格监管有所下滑,预计今年出现恢复性增长。各板块继续持续良好增长。

    2.公司迈向国际化步伐加快:公司此前公告全资子公司爱尔美国拟收购AWHealthcareManagement75%股权,将WangVisio

    Institution眼科中心资产注入上市公司。该眼科中心主要业务为屈光手术和白内障手术,占总收入的85%左右,其中屈光手术占35%,白内障手术占50%,拥有全球前沿的屈光手术技术,并拥有全面的角膜成像技术。预计2016年全年营业收入为960万美元,息税折摊前利润为420万美元。

    为加快推进海外战略布局,打造爱尔眼科全球化科技创新新生态,全资子公司香港爱尔拟以自有资金473万美元作为有限合伙人投资设立RimonciInternationalSpecializedFund基金,目标募集规模拟定为1.8亿人民币,主要投资于眼科、数字健康、医学人工智能及其它生命科学、医疗高科技等产业领域。该基金致力于为公司储备优质项目,完善公司眼科产业链全球布局。

    3.首批体外培育眼科医院纳入上市公司,拉动公司业绩增长:公司此前公告首批体外培育的眼科医院纳入上市公司体系内。公司于2014年分别与东方金控及中钰创投资本共同设立产业并购基金,并购或新设眼科医院,公司拟通过本次非公开发行收购其中9家眼科医院,完善市场布局,进一步深化“分级连锁”业务模式。9家医院中有两家是湖南中钰体外培育、7家为深圳前海东方体外培育。

    纳入上市公司体系的9家医院处于业绩释放期,将拉动上市公司业绩增长。此次纳入上市公司体系的9家医院除了滨州沪滨爱尔眼科医院以外,均处于

    达到盈利点开始的业绩释放阶段。虽然每个医院的具体情况不同,我们认为一般来说爱尔眼科新建眼科医院需要承受2-3年的亏损期,达到盈利开始将会有5-8年的业绩高速成长阶段。

    我们预计今年9家医院能够给上市公司贡献3000万净利润,明年有可能会翻倍。9家医院当前平均净利润率在14%左右,成熟期眼科医院的净利率可以达到30%。未来这些医院有望在规模增长的同时实现净利润率的提升。

    盈利预测

    预计公司2016~2018年归属母公司净利润分别为5.55亿、7.2亿、9.2亿,对应EPS分别为0.55元、0.72元、0.92元。维持“买入”评级。

    风险提示

    审批风险,运营风险,行业风险