中钢国际:海外业务快速发展,实行多元化战略

成功转型冶金工程总承包商,逐步走向多元化发展。公司于2014年9月完成借壳上市,2016年完成第二次再融资。公司坚持走钢铁专业化之路,是国内外钢铁工程总承包的“一站式”供应商,也是钢铁项目建设领域的领先者。目前,公司业务已向上下游做了延伸,形成“5+1”的业务发展模式,分别为冶金、电力、煤焦化、环保、矿山五大工程业务板块,加上机电产品,比例为9:1,工程建设占比约90%,产品贸易占比约10%。

    内外多重利好叠加,公司未来业绩可期。2016年是公司营收较低的年份,几个较大的工程项目有所暂停,没有确认收入。2016Q4公司净利润同比增长约72.5%,主要原因是公司个别项目到了完工后期,利润开始确认,因此在公司业绩上有所体现。但公司目前经营情况良好,今年国内冶金市场好转,环保督查力度加强,钢铁和环保工程领域均有发展机会。集团债转股落地,公司外部融资环境改善,同时完成新一轮定增,资金情况改善。另外海外项目增多,公司在做精细化管理,公司毛利率仍有空间进一步提升。内外多重利好叠加,公司预计2017年业绩会有比较大的回升。

    发力布局海外市场,海外新签订单高速增长。公司在90年代就走出国门,布局海外业务,转型从事项目出口。按地区来看,近两年海外业务比例大幅上升。2016年上半年海外收入比例明显上升,占比近50%。公司2016年全年海外新签订单中70%都是海外项目。公司海外市场:1)以西亚中东为主,目前也转向非洲;2)印度、巴基斯坦;3)东南亚;4)俄语区,如哈萨克斯坦等。公司有着国际化工程项目管理经验,目前拥有十多个海外机构,在多个热点市场设有常驻机构,并且已经进行本地化。公司产业链整合能力相对来说很强,与国外合作商有多年合作关系,融资和风险管控能力也很强。5月“一带一路”高峰论坛将在北京召开,公司认为未来海外政策会越来越务实,将长期有利于海外项目的落地及实施。

    布局轨交PPP,有望成为新的业绩增长点。2016年公司明确了未来三年的发展方向,主要在四个领域:1)传统工业服务;2)PPP及基础设施建设;3)环保;4)高新技术。四个板块中,PPP是公司下一个业务转型目标,公司希望其成为收入的另一个主要来源。公司希望环保板块能够形成一个比较稳定的收入支撑,同时也希望轨交领域也能成为未来业绩增量。

    盈利预测、估值和评级:预计2016-2018EPS分别为0.76元、1.07元和1.44元,对应PE分别为25.3倍、18.0倍和13.4倍,维持“增持”评级。

    风险提示:国内外政策变动;订单落地不及预期;多元化发展不及预期