金河生物:业绩增长符合预期,动物疫苗布局加速,未来高增长可期

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李佳丰 日期:2017-02-28

事件:2月27日,公司发布2016年度业绩快报:报告期内,公司营业收入14.80亿元,较去年同期的12.50亿元增加18.36%;归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,较上年同期1.05亿元增加54.92%,基本每股收益0.26元/股。

    我们的分析和判断:

    一、受益原材料成本下降及养殖景气复苏,持续高增长可期。在养殖持续高景气背景下,养殖户加大用量,带动国内金霉素销量提升,带动年收入增长18.36%;其次,公司金霉素主要原材料为玉米,玉米价格每下降100元/吨,金霉素单吨盈利提升200元。2016年玉米现货价格持续走低,大幅提升公司盈利能力,毛利率同比提升。成本下降及销量增长带动公司16年金霉素业务业绩大幅增长。玉米临储改革,进入漫漫熊市,奠定公司未来持续高增长基础。

    二、新兽药获批,海外动保布局加速。公司海外控股子公司法玛威与潘菲尔德整合加速,拓展海外市场顺利,销量有所增长;同时公司产品60%销往国外,其中50%销往美国,人民币汇率贬值有利公司业绩。

    此外,美国普泰克公司(子公司法玛威并购100%股权)向美国农业部申报的猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗,已经获得美国农业部颁发的兽用生物制品许可证。预计新兽药在美国生产销售速度加快,将加快公司海外动物疫苗板块的布局。此外,普泰克还有猪蓝耳病嵌合疫苗等较有潜力品种,预计将陆续为公司提供新的业绩增量。

    三、公司凭技术优势战略进入工业污水处理产业,潜力巨大!公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。

    1)“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。

    2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。

    3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力,有望成为新增长点。

    投资建议:预计2016-2018年归属于母公司净利润为1.60/3.1/4.5亿。同比增长54.9%、89.9%、45.4%。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价15元。

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