金正大:复合肥销售延续增长,收购康朴短期拖累业绩

事件:金正大公布2016年度业绩快报,报告期内实现营业收入187.25亿元,同比增长5.50%;实现归属于上市公司股东的净利润10.05亿元,同比下降9.65%。以当前31.40亿股的总股本计算,实现每股收益0.32元。

    维持“买入”评级。2016年复合肥行业持续低迷,一方面农产品价格疲弱,农民采购农资积极性降低,另一方面前三季度原料单质肥价格持续下行,复合肥价格走弱,经销商购货谨慎,另外国家对化肥优惠政策全面取消等,导致经营成本增加,对公司年度业绩形成一定影响。报告期内,金正大积极探索农资一站式服务模式,化肥业务收入、盈利延续增长。但由于报告期内公司收购德国康朴公司业务,并于四季度合并报表,而该公司业务下半年为传统淡季,费用支出导致亏损,另外该收购在交割过程中出现非经常性费用,对公司业绩形成拖累,成为公司年度业绩同比下降的主要原因。单季度看,公司2016年第四季度实现销售收入13.08亿元,同比下降13.53%;实现净利润-1.22亿元。单季度净利润亏损主要是由于四季度康朴公司并入合并报表以及部分费用计提所致。金正大是我国复合肥龙头企业,在复合肥行业触底改善背景下,公司业绩和销量均可望恢复良好增长态势。此外公司积极推动全球化战略,逐步打开全球农化服务市场空间。我们预计公司2017、2018年EPS分别为0.40元和0.49元,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:复合肥市场持续低迷的风险;全球市场拓展慢于预期的风险。