泸州老窖事件点评:公司提高国窖1573建议零售价,继续看好2017年量价齐升可能

2月24日,酒说报道:23日,泸州老窖国窖酒类销售公司下发《关于执行国窖1573经典装商超及酒行渠道新零售价格体系的通知》,宣布即日起,建议各国窖1573经销客户、各片区、各子公司执行52度国窖1573经典装商超/酒行渠道新零售价格体系。其中,52度500ml*6规格国窖1573经典装建议零售价为899元/瓶。同时,泸州老窖博大酒业下发《关于调整泸州老酒坊系列产品出厂价格的通知》。通知主要内容为:从2017年2月20日起,全面调整泸州老酒坊系列产品的出厂价格;取消泸州老酒坊50元以下价格带的产品;取消随货市场支持。对于产品的出厂价格及市场政策以事业部通知为准。

    国窖1573提高零售建议价,2017年量价齐升是大概率事件。

    在之前的报告中,我们基于高端白酒的复苏的大背景、以及对公司管理层改革思路的看好和对国窖1573的动销和终端需求的持续跟踪,预判2017年将是国窖1573实现量价齐升的一年。

    我们认为,随着普五春节后一批价站稳739元以上,国窖1573提价的动力和基础更加扎实。此次公司提高建议零售价,时间节点的选择非常合理。从京东上价格数据来看,目前国窖1573零售价已经变更为899元/瓶,而在上周这一价格仍是779元/瓶。由于公司的涨价政策是跟随茅台和五粮液,因此涨价后对公司销量的影响不会太大;同时,此次涨价仅针对零售价格,有助于提高渠道利润,进一步激发渠道积极性。待终端价格稳定之后,公司很有可能会适当提高出厂价。2016年,由于渠道库存消化了一部分量,我们预计国窖1573的实际终端消费量要大于公司业绩报表的发货量;今年在渠道库存已经处于低基数情况下,终端需求有望更充分的转化为报表业绩。综上所述,我们继续坚定看好国窖1573今年实现量价齐升的可能。

    中低端酒基本面持续改善,品牌价值持续提升。

    2016年,公司腰部产品窖龄和特曲表现也十分亮眼。通过渠道调整以及对产品的重新定位,窖龄和特曲渠道动销持续改善,逐渐形成了目标市场区隔,又相互补充的良性发展趋势。低端酒方面,公司通过大刀阔斧的砍开发品牌,使得品牌资源不断聚焦。此次公司取消泸州老酒坊50元以下价格带的产品,有望进一步提高公司品牌价值,与公司大单品战略相符。

    盈利预测和投资评级:维持“买入”评级我们认为,公司新任管理层改革思路清晰,从2016年业绩情况来看效果十分显著。2017年,国窖1573实现量价齐升是大概率事件;同时,公司腰部产品窖龄和特曲也已经步入快速成长通道。我们预测2016/17/18年EPS分别为1.30/1.62/2.02元(暂未考虑增发对公司业绩及股本的影响),对应2016/17/18年PE为29.56/23.65/19.04倍,维持公司“买入”评级。