利民股份:产销规模扩大,2016年业绩实现大幅增长

投资要点

    事件:利民股份发布2016年业绩快报,公司实现营业收入11.60亿元,同比增长39.0%;实现营业利润1.39亿元,同比增长93.9%;实现归属于上市公司股东净利润1.11亿元,同比增长64.2%。按最新1.65亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.67元。其中第四季度实现营业收入3.71亿元,同比增长73.4%;实现归属于上市公司股东净利润约4127万元,同比增长31.1%,折合单季度EPS0.25元。

    维持“增持”评级。公司全年业绩实现大幅增长,我们推测主要系公司IPO募投年产2.5万吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目于2015年年中达产,公司加大市场开拓力度,产品产能得以有效释放,产销量同比有显著提升;同时公司产品结构得以优化、规模效应进一步体现,叠加公司有效加强成本控制,产品盈利水平预计有所提升。另一方面,因百菌清价格同比上涨较多,公司参股公司新河农用化工有限公司、新沂泰禾化工有限公司利润同比增长,公司投资收益因此增加较多。此外,公司与委内瑞拉对外贸易公司签订农用化学品采购合同,对公司业绩增长也有贡献。公司是国内农药杀菌剂细分领域龙头企业,其主导产品代森锰锌伴随IPO募投项目的投产,规模优势进一步扩大,同时产品结构得以优化;而参股公司拥有完整百菌清产业链,受益于产品价格回暖,为公司业绩带来增量。按最新1.65亿股的总股本,我们维持公司2017、2018年EPS分别为0.79、0.94元的预测,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:农药行业景气低迷风险,主要原材料价格波动风险,项目进度不达预期风险。