美盛文化:业绩增速符合预期,泛娱乐布局稳步推进

事件:2月27日美盛文化公布2016年业绩快报,公司实现营业收入6.33亿元,同比增长55.15%,归母净利润1.91亿元,同比增长51.16%。

    点评:

    收入增速超预期,业绩增速符合预期。收入方面主要得益于IP衍生品的快速增长,我们预计2016年IP衍生品增速超过50%,预计传统IP衍生品和cosplay服装均有较快增速,动漫、游戏业务依旧保持高速增长;利润增速与收入增速基本持平,我们预计在IP衍生品毛利率走高的背景下,公司投资损益占净利润比重有望下降,盈利结构更加健康。 n 我们再次强调公司的投资逻辑:依托二次元IP衍生品,构建泛娱乐生态。公司是全球领先的动漫服饰衍生品生产分销商,2013年全面进入泛娱乐领域,依托动漫服饰业务卡位优势,构建泛娱乐生态,“内容+平台+渠道”布局泛娱乐全产业链,逐步构建从上游IP、内容开发到下游内容分发、衍生品制作和渠道的全产业链布局,目前自设、并购和参股的泛娱乐相关公司超过20家,分布在整个泛娱乐上游IP到下游衍生品零售的全产业链。2016年10月完成21亿元定增资金募集,募集资金将全部用于公司IP生态圈的建设。

    投资建议:我们预测公司2016-2018年对应EPS分别为0.40、0.61、0.83元。公司是我国动漫衍生品行业龙头,卡位二次元泛娱最难变现的衍生品领域,并向上游IP内容和下游渠道延伸,考虑到公司在泛娱乐和动漫方面的布局,且目前定增完成账面拥有23亿现金,具备较高的业绩弹性,因此给予一定个估值溢价,参考相关动漫、泛娱乐和服饰类公司估值,我们给予美盛文化未来6-12月内目标市值210亿,对应2017年市盈率68X,对应每股价格为41.5元,维持“买入”评级。

    风险提示:1)内容持续创新能不足的风险;2)泛娱乐业务整合能力不足的风险;3)行业增速不及预期的风险