苏交科:并表驱动收入快速增长,PPP与一带一路值得期待

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:夏天,杨涛 日期:2017-02-28

事件:公司发布2016年业绩快报:预计2016年度实现收入42.64亿元,同比增长66.39%;归母净利润为3.74亿元,同比增长20.47%。四季度单季收入21.94亿元,同比增长102.96%,归母净利润1.32亿元,同比增长20.0%。

    业绩符合预期,并表驱动收入快速增长。公司发布2016年度业绩快报,预计2016年度实现收入42.64亿元,同比增长66.39%;归属于上市公司股东净利润为3.74亿元,同比增长20.47%;EPS为0.67元/股,业绩符合预期。营业总收入大幅增长主要是公司去年收购美国TestAmerica、西班牙EPTISA和中山水利四季度新增并表所致。分季度来看,公司2016Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为4.88、7.36、8.46、21.94亿元,同比增长29.78%、47.79%、39.14%、102.96%;归母净利润Q1/Q2/Q3/Q4分别为0.55、0.71、1.16、1.32亿元,同比增长30.95%、22.41%、16.0%、20.0%。考虑到公司收购整合产生相应费用主要体现在去年四季度和今年一季度,我们预计海外公司去年四季度业绩总体持平,业绩贡献较少。预计2017年三家公司全年并表,业绩将逐季释放,有望促公司业绩快速成长。

    公司多元化发展大迈进,PPP与一带一路值得期待。公司近年来实现多元化经营,参股保险又设立苏宁银行,带动金融资本与实业相融合。通过利用PPP项目业务链的卡位优势,带动PPP项目投融资及总包业务事半功倍。2016年通过收购填补在环保和水环境治理等领域的专业能力,未来PPP+资本模式有助撬动更大市场蛋糕。此外收购美国TestAmerica,将借此开拓国内环境检测市场,完善大环保业务模块。投资西班牙EPTISA,其在西亚、东欧等区域具有较强市场能力,为公司提供了更加深入参与一带一路的机会。

    大股东认购增发彰显信心,资金实力提升增强外延与PPP能力。公司8.88亿三年期定增已获过会,大股东参与认购彰显信心。本次定增也将增强公司资本实力,助力外延与PPP。

    盈利预测与投资建议:我们预测2016-2018年公司净利润为3.74/5.66/7.31亿元,EPS为0.67/0.94/1.22元(增发摊薄后),对应PE30/22/17倍。考虑到公司高成长性,给予目标价28.2元(17年30倍PE),“买入”评级。

    风险提示:PPP业务落地不达预期风险,海外经营风险。

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