福耀玻璃:年报业绩亮眼,海外市场布局带来新机遇

福耀玻璃发布2016年年报,公司2016年实现营业收入166.21亿元,同比增长22.45%;实现归属母公司净利润为31.44亿元,同比增长20.68%;基本每股收益为1.25元,同比增长13.64%;公司拟每10股分配现金股利7.5元。

    公司整体业绩亮眼,主营业务增长显著。受益于国内汽车市场的繁荣,2016年公司收入规模稳健增长,盈利能力强劲,主营业务中汽车玻璃产品增长显著,收入达到161.45亿元,同比增长22.89%,收入的增长主要来自于公司国内及出口OEM销售的增加;2016年公司成本费用率为77.10%,较去年同期下降0.49个百分点,主要由于报告期内国内能源价格下降以及公司大力推行节能降耗措施、积极提升管理效益所致。

    毛利率显著提高,公司产品结构持续优化。报告期内公司毛利率达到43.07%,较去年同期增长0.64个百分点,主要原因是公司产品体系中高附加值产品的比重日益提升。目前以包边产品、HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、憎水玻璃等为代表的高附加值产品已占到公司整个产品组合的30%,随着消费升级的加速,未来高附加值玻璃产品需求强劲,公司通过加大研发投入不断丰富自身产品线,产品结构得到持续优化,未来有望维持稳定的盈利水平。

    未来海外市场有望带来新的增长空间。国际化战略是公司的重要发展方向,海外市场拥有能源成本及自动化方面的优势,毛利率更高。目前公司美国俄亥俄工厂已竣工投产,北美配套公司与俄罗斯公司也步入良性发展轨道,德国工厂建设开始启动,全球化布局已经成型。2016年公司海外收入达到56.16亿元,同比增幅达到25.44%,增速已高于国内,未来随着海外市场产能的释放,公司有望打开新的成长空间。

    盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为189.83、216.26和245.99亿元,归属母公司所有者净利润分别为38.69、44.56和50.26亿元,折合EPS分别为1.54、1.78和2.00元,对应于上个交易日收盘价19.64元计算,市盈率分别为13、11和10倍,鉴于公司主营业务盈利能力强劲,海外市场有望带来新的增长空间,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。