豪迈科技事件点评:2016经营稳健增长,目前订单排产满支撑短期业绩

事件:公司发布业绩快报:2016年实现营收26.06亿元,同比增长12,89%;实现归母净利润7.18亿元,同比增长11.39%,对应eps 为0.90元/股。

    点评:

    Q4经营稳健增长,目前模具订单排产满。

    1)Q4营收7.10亿元,yoy+16.16%,归母净利润1.52亿元,yoy+11.63%,保持稳健增长。2)在不考虑少数股东损益的情况下,Q4净利率21.42%,环比下滑明显,往年Q4均有此规律,我们推断可能与年末成本费用确认有关。

    全年净利率27.54%,基本保持相对稳定。3)受益于重卡工程机械等产销快速回升,公司全钢模具订单快速增长,同时,半钢模具产能有提升。根据公开资料显示,目前公司模具订单已排产到4月,生产负荷高。因此,我们认为,公司短期业绩有支撑。

    轮胎模具行业有望复苏,公司将充分受益。

    1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,新车产销稳定增长+越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)从模具行业周期看,轮胎模具公司营收走势基本滞后汽车产销及轮胎制造业利润总额一年。我们推断,国内外胎企盈利情况与产能周期+模具订单完成周期共同作用导致反应滞后。因此,从去年汽车行业较高景气度、轮胎企业盈利改善以及近两年轮胎企业产能释放较为集中(国内胎企海外建厂扩产)来推断,今年轮胎模具行业有望复苏,公司作为行业龙头有望充分受益。考虑到公司产能准备较为充足(在建工程大幅增长显示公司在扩产),我们预计,公司轮胎模具主业有望实现较为快速的增长,其中,今年上半年公司全钢胎模具有望受益于本轮重卡工程机械复苏而快速增长。3)公司积极发展燃气轮机零部件加工以及铸造业务,近两年保持快速增长。根据产能规划与客户情况,我们预计这两项业务仍有望保持快速增长。

    盈利预测,维持“增持”评级。

    综上我们略调整盈利预测,预计2016-18年公司EPS 分别为0.90/1.14/1.38元/股,对应2017年动态PE 为22倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力强,维持“增持”评级。

    风险提示:轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能投放低于预期。