金新农:业绩高增长,养殖后周期高弹性标的

事件:2月25日,公司发布2016年度业绩快报,报告期内,公司实现营业总收入27.98亿元,较去年同期11.69%;营业利润1.82亿元,较去年同期增长37.86%;利润总额1.87亿元,较去年同期增长40.90%;归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,较去年同期增加54.42%,基本每股收益0.42元,较上年同期增长27.27%。

    我们的分析和判断:生猪养殖高景气,带动业绩实现高增长。饲料板块,公司定位为规模化客户,高端产品、前端料占比高,报告期内公司持续加大了市场开发力度,充分受益养殖高景气,饲料销量稳步增长。养殖板块,受益于2016年猪价维持在高位,公司参股的新大牧业以及控股子公司武汉天种业绩均实现高增长,因此报告期内公司投资收益大幅增长。在环保政策及资金因素的影响下,能繁母猪补栏缓慢,我们预计2017年生猪价格将维持在高位,公司养殖业务将持续贡献利润。

    饲料行业销量拐点已现,产业结构大调整,推动公司未来业绩持续高增长。首先,2017年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善,我们认为能繁母猪已至底部,叠加PSY提高及出栏均重提高,饲料行业销量整体拐点已至,公司饲料产品直接受益,未来销量持续增长可期。其次,本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢,有利拉长猪周期乃至饲料周期;规模化猪场补栏力度加大,有利公司销量持续增长,因此养殖产业结构调整,有望推动公司迎来新一轮高增长!最后,长时间养殖高盈利时期,养殖户将更重视饲料品质,有利公司进一步拓展新客户,增加公司产品销量。我们预计公司17年-18年饲料销量将有持续高增长。

    连续收购,进一步扩大养殖规模完善产业链。公司逐步加大了在养殖业务方面的投入,并分别于2016年8月、2016年12月完成了对福建一春农业发展有限公司、武汉天种畜牧有限责任公司控股权的收购,养殖板块对公司经营业绩的影响更加显现,占公司利润构成的比重逐渐增加,公司养殖规模将进一步扩大,在完善产业链提高竞争力的同时将享受猪价高景气。

    公司战略升级,打造养殖产业链综合服务提供商。公司战略升级,通过参股种猪企业(新大牧业、东进农牧等)、并购互联网企业(盈华讯方)、投资设立融资租赁公司等多方面布局,从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商,拟为养殖户提供农资产品、交易平台、信息化、金融等综合服务。

    投资建议:我们预计公司2016-2018年归属于上市公司股东净利润1.6、2.5、3.0亿,对应EPS为0.42、0.66、0.80元,同比增长53.8%、58.5%、20.5%。维持“买入-A”评级,6个月目标价21元。