博雅生物:16年业绩如期高增长,血制品医保报销范围扩大进一步夯实提价逻辑

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2017-02-27

博雅生物近日发布2016年业绩快报:公司16年实现营业收入9.47亿,同比增74.27%,归母净利润2.73亿,同比增79.64%。公司业绩高增长符合我们预期。

    血液制品量价齐升驱动血制品业务16年收入、利润高速增长。2015年中期国家放开药品价格管制以来,受益于供求极度紧张影响,血制品主要品种价格相比前期均有显著提升,同时受益于新浆站迅速拓展,公司近年来采浆量实现高速增长。量价齐升驱动下公司16年血制品收入达5.29亿,同比增速高达54%,预计16年血制品业务实现净利润1.9亿左右,同比增长更是接近80%。展望未来,我们预计17-18年公司血制品业务仍有望实现50%复合增长。

    非血制品业务发展平稳,均已完成业绩承诺。公司15年下半年全资收购生化药企业南京新百药业并增持贵州天安药业股权至83.356%,预计2016年两家企业均实现约4500万左右净利润,业绩承诺完成优秀。展望17年,预计两家企业合计有望贡献公司净利润约1亿。

    血制品医保报销范围扩大,公司血制品未来提价逻辑更加坚实。近期人社部正式发布2017版国家医保目录,其中血制品报销范围进一步扩大非常超预期(如白蛋白由“限抢救和工伤保险”扩大至“限抢救、重症或因肝硬化、癌症引起胸腹水且白蛋白低于30g/L的患者”;纤原由“限低纤维蛋白原血症的抢救”扩大至“限低纤维蛋白原血症致活动性出血”)。可以预计,随着医保报销范围扩大,血制品未来临床实际需求亦将同步放大,从而造成目前供需紧张的状况进一步恶化,血制品各主要品种未来提价空间有望进一步打开,公司未来量价齐升逻辑亦将更加坚实。

    盈利预测:我们预计公司16-18年净利润分别为2.62亿、3.96亿、5.69亿,公司EPS分别为0.98元、1.48元、2.13元。维持公司一年期合理股价80元,对应17年估值约54倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:血制品后续持续提价不顺畅;并购整合风险

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