联化科技:海外收购落地,17年主业回暖

1.海外收购方案终于落地,公司国际化战略迈出关键一步

    公司拟收购ProjectBondHoldcoLimited100%的股权,预计支付1.03亿英镑。标的公司是欧洲先进的农药医药及功能化学品CMO加工商,已通过FDA审计。2016年营业收入5258万英镑,营业利润362.7万英镑,净利润-282.2万英镑。

    2.业务互补,协同效应明显

    标的公司优势集中在早期产品的研发、生产和销售,联化在成长期和成熟期的产品具备优势。收购后,公司可更早介入大客户新产品研发,为客户提供全产业链的解决方案。由于农药和医药市场集中度高,和国际大客户更紧密的联系,将有效提升公司的全球竞争力。

    3.16年业绩见底,农药业务预计筑底回升

    由于全球农药行业客户调整库存周期,产品订单下降,16年预计归母净利润2.86亿元,同比下滑55.10%。17年随着客户补库存的陆续开启,联化作为国内CMO的龙头企业,全年订单预计将逐步回暖。

    4.实施限制性股票激励,保证业绩长期发展

    公司拟向激励对象授予2,800万股的限制性股票,占目前股本3.09%。授予价格为7.98元,为上一交易日收盘价50%。行权条件为以16年为基数,17-19年工业业务增速收入不低于15%、30%、50%。

    5.盈利预测及评级

    公司海外并购方案落地,将有效提升全球竞争力。公司为中间体定制的龙头企业,农药业务预计见底,17年订单有望回升。预计公司16-18年EPS分别为0.34、0.60、0.90元,对应PE48X、27X、18X。维持“推荐”评级。

    风险提示:下游行业持续低迷,产品、客户开拓不及预期。