宏观经济与旅游消费专题系列报告之二:观人口之象,谋旅游板块超额收益

摘要:

    人口是旅游消费市场发展的基石:①合理的人口规模及人口结构助于驱动经济增长,进而推动旅游市场的发展;其变动则会影响旅游全产业链“游、行、住、吃、购、娱”各领域的革新与发展。②微观人口特征主要通过生命周期与世代双重效应影响个体旅游决策行为。

    稳态人口结构和稳定的人口增长是美国旅游板块长期录得超额收益的重要原因:①旅游业蓬勃发展时期,旅游上市公司受资本市场青睐,股价表现突出。其中,美国旅游板块指数和标的录得的相对标普500复合年化超额收益均在5%以上。②人口平稳增长+中青年外来移民引致的稳态年龄结构+人力资本红利+高城市化水平是美国旅游市场维持产业活力的重要原因,这也是有别于日本旅游发展轨迹的关键。

    ③日本旅游业发展黄金时期(20C70S-90S,城镇人口劳动人口占比提高),旅行社、酒店等旅游标的均取得可观的绝对收益。而伴随人口增速走低、老龄化、经济失速,旅游股辉煌不再。

    乘人口变动之势,掘旅游黄金股:①我国人口将于2030年达到峰值,年龄结构将于2060年达到稳态,城市化仍将处于快速上升通道,人力资本红利将取代人口红利成为主动力。在消费基数仍较低的背景下,旅游行业将迎来黄金发展时期。②全面二胎将优化我国人口的年龄结构,近10年内将推动家庭亲子游、周边游、休闲游比重提高。

    ③短期内老龄化程度进一步加深,邮轮旅游将成重要旅行方式。④受益中产阶级规模扩大叠加需求升级,性价比优势突出的中端酒店将乘风而起。⑤随着90、00后等成为市场主体,自由行、出境游比重将不断提高,继续引领风骚。多样化、个性化体验等新需求将扩大,跨界旅游市场空间将打开。

    旅游板块投资机会显现:①新世代崛起,出境游、自由行高增长:推荐凯撒旅游、众信旅游、中青旅、桂林旅游等;②老龄化加深,旅游养老、邮轮概念股推荐峨眉山A及凯撒旅游;相关受益标的:金陵饭店、渤海轮渡等;③消费升级品牌力量崛起:推荐首旅酒店、锦江股份、中国国旅、全聚德等;④多样化、个性化旅游需求和体验推动休闲旅游市场空间打开标的:推荐宋城演艺、三湘印象、丽江旅游。

    风险提示:二胎政策效应不及预期;经济恶化影响居民旅游需求等。