锡业股份公司公告点评:公司股东云锡控股获增资

公司控股股东的母公司引入增资。锡业股份发布公告,昆明和泽投资向公司控股股东的母公司云锡控股增资22亿元,增资后云锡控股由云南省国资委100%控股变为国资委与昆明和泽投资持股比例分别为68.71%和31.29%。公司控股股东与实际控制人均未发生变化。

    昆明和泽投资中心投资人包括华鑫国际信托有限公司,云南省国有资本运营有限公司,云南国经和泽股权投资基金管理有限公司,分别占出资总额的74.98%,24.99%,0.03%,总认缴出资额100.03亿元。

    华鑫国际信托有限公司于2010年2月9日获得中国银行业监督管理委员会批准重新登记,注册地为北京,控股股东为中国华电集团公司(属国务院国资委监管的特大型中央企业),华鑫国际信托主营资金信托;动产信托;不动产信托等。

    铟锡锌三大资产注入潜力足。公司2015年以11.80元/股的价格,以发行股份为对价,购买华联锌铟2.12亿股股份,占华联锌铟总股本的75.74%。华联锌铟是集采矿、选矿为一体的现代矿业企业,华联锌铟业务涵盖了从上游采矿到下游选矿的采选产业链,铟、锡、锌三种金属的储量分别居全国第一、全国第三、云南省第三。

    A股市场化债转股第一枪。10月16日,云南锡业集团与建设银行在北京签订市场化债转股投资协议,拟向锡业股份的控股子公司华联锌铟增资,持有其不超过15%的股份。债转股项目总额为100亿元,如资金全部到位,将降低云锡集团负债率8.28个百分点,降低公司的财务风险。

    盈利预测与估值。目前锡库存处于较低水平,库存消费比也处于历史低位。我们预计未来2年内锡仍然会处于供需偏紧状态,锡供给端收缩导致价格回升。华联锌铟2017年承诺净利润为6.8亿,并表后公司业绩大幅改善。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.61元和0.88元。给予公司2017年30倍估值,目标价为18.3元。维持“买入”评级。

    不确定性分析。下游需求不及预期。