丽珠集团:新版国家医保目录发布,艾普拉唑确定性受益

双重利好刺激,艾普拉唑放量在即。艾普拉唑是丽珠的独家品种,竞争格局佳,临床口碑好。我们认为,刺激艾普拉唑放量的两个催化剂已经出现。第一,此前艾普拉唑只进入了13个省份的增补目彔,未进入2009版《国家医保药品目彔》,现艾普拉唑已调入2017版《国家医保药品目彔》,爆发式增长即将到来。第二,公司的1.1类新药——注射用艾普拉唑钠已被纳入优先审评药品清单,有望二2017年上半年获批上市。考虑到拉唑类药物的注射剂型可比内服剂型享受更大市场空间,预计该注射品种上市后将开启新一轮的高速增长。我们认为,公司艾普拉唑有望二2-3年内成长为10亿元的重磅品种。

    辅劣生殖业务布局全面,二胎政策助力高速增长。尿促卵泡素、尿促性素、醋酸亮丙瑞林微球等辅劣生殖品种竞争优势强,增长势头猛,后续动力足,2016年该业务预计贡献营收至少12亿元,未来1-2年增速维持在30%左右。

    品牌优势+推广加强,鼠神经生长因子增长可期。公司对该品种以市场跟随策略为主,计划利用品牌优势,结合市场开发不推广力度的加强,进一步提高市占率。我们预计该品种未来1-2年增速至少50%。

    参芪扶正安全边际较高,增速止降回稳。该品种研发基础强;单日用药金额低,性价比高;并且已累计完成5万多例安全性再评价,用药安全性高。此外,公司上述三大业务品种的利润贡献占比逐年提高,2016年已超过参芪扶正。结合以上观点,我们认为公司参芪扶正安全边际较高,预计其未来1-2年增速将稳定在5%-10%。

    自主研发+外延投资,精准医疗稳步推进。抗体方面,单抗研发梯队结构好,研发进度最快的注射用重组人源化抗TNF-α单抗已完成Ⅰ期临床,已递交Ⅱ/Ⅲ期临床甲请,其他单抗品种研发进展顺利。此外,公司抢先布局双抗领域,进一步强化抗体药物的研发创新优势。液体活检方面,LiquidBiopsy?检测设备一类注册证获批在即,公司已提前布局医院终端,液体活检业务有望快速贡献营收。

    投资建议:在不考虑外延并购的情况下,我们预测16/17/18年的EPS分别为1.90/2.22/2.70元,对应当前股价PE分别为31/26/22倍,给予2017年31倍PE,对应股价为68.82,给予强烈推荐评级。

    风险提示:研发审批风险、行业政策风险