爱仕达:双主业布局,未来成长可期

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2017-02-24

主营增长稳定,机器人有望放量。

    近日,我们调研了爱仕达,与公司领导进行了深入交流。公司炊具与小家电高端产品占比提升,业绩快速增长。同时,爱仕达收购钱江机器人布局智能制造,未来有望快速放量,成为公司增长新引擎。

    产品结构优化,盈利能力提升。

    公司持续投入新品研发设计,炊具方面重点推广金刚旋风系列产品,巩固中高端市场份额;小家电方面攻关IH电饭煲内胆核心技术,推出有自主知识产权的“旋风铁釜”和“旋风复合钛釜”。产品结构优化,盈利能力持续提升2016年前三季度公司实现归母净利率6.2%,同比提升0.9pct。

    渠道下沉开拓新市场。

    公司在国内一线城市营销网络基础上,积极推动经销商建设,持续向三四级市场渗透。截至2016年底,公司线下零售网点超过5000家,其中一二线大型超市零售网点超过3000家。线上方面,公司设立爱仕达网络科技有限公司,承接原有新兴渠道业务。目前,爱仕达产品已实现天猫、京东、苏宁易购等主流电商平台的全方位覆盖。

    机器人有望放量,打造增长新引擎爱仕达收购钱江机器人51%股权,协同效应显著。公司在自动化方面已有技术储备,收购钱江机器人能与公司原有技术相结合,提高生产线自动化水平,降低生产成本,增强公司盈利能力。同时,爱仕达可对同行业公司输出自动化解决方案,实现产品对外销售。目前,中国机器人90%以上市场份额由国外厂商占据,随着技术水平的提升,国产品牌市场份额扩张仍有较大空间。作为国内相对稀缺的本体生产厂商,钱江机器人不仅有爱仕达、钱江摩托和吉利汽车作为产品输出口,同时也将受益于市场整体容量扩张与对外资品牌的替代。未来,公司机器人业务可期。

    看好机器人业务发展前景,维持“增持”评级。

    爱仕达收购钱江机器人布局新产业,在原有主营业务稳定增长的基础上,机器人放量将为公司提供成长新动力。同时,随着自动化生产水平提升,协同效应显现,公司盈利能力有望增强。预计2016-2018年EPS分别为0.43/0.52/0.61元,考虑到机器人未来成长空间较大,给予2017年35-40倍PE,合理价格区间为18.20-20.80元,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格上涨,三四级市场消费者接受度低。

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