家用电器行业:周度零售数据反映家电龙头顺利转嫁成本
核心观点:
关注成本上涨的价格传导
去年四季度以来,大宗原材料、包材和运费普遍上涨。考虑到供给侧改革的推进和环保核查趋严,原材料价格上涨的趋势在短期内或难改变。由于竞争格局较好,家电龙头具备一定的成本转嫁能力,我们草根走访经销商及调研配件商也表明,上游零配件价格和经销商进货价分别从今年一季度和去年12月开始上涨。我们希望通过跟踪周度零售数据,分析各子行业的零售价格实际传导情况。
电视和洗衣机传导通畅,龙头品牌的转嫁能力强
空调、冰箱、洗衣机、油烟机、彩电等五大品类的线下累计零售价均同比上涨,其中2017年1-7周(2016年12月26-2017年2月12日),五大品类的线下累计零售价格分别上涨4.3%、1.2%、5.6%、7.1%和6.6%。冰箱和油烟机的线上累计均价同比小幅下滑,而空调和电视的线上提价幅度超过线下。各子行业中,电视和洗衣机的价格传导通畅,而冰箱的提价幅度最低。
分产品来看,高端产品和低端产品的价格涨幅较高,而中档产品的涨幅受限,原因是高端产品更符合消费升级趋势,受到消费者的青睐,而低端产品的价格偏低,成本压力最高。
分品牌来看,在线下市场,龙头品牌的提价能力和意愿较强,反映在价格普遍上涨;在线上市场,部分龙头品牌的提价幅度较低,原因主要是线上市场增长较快且消费能力较低,因此需要价格合适的产品以争夺份额。总体而言,龙头品牌能顺畅地转嫁部分成本。
投资建议
未来,前期家电下乡产品有望逐步释放更新需求,且二次购买天然存在消费升级的趋势,有利于龙头;另一方面,原材料成本上涨挤压行业利润,龙头拥有更强的成本转嫁能力,这一点从价格跟踪中得到验证。综合这两点,我们看好竞争力强、运营效率高的龙头,尤其在价格传导较通畅的子行业,推荐小天鹅、美的集团、青岛海尔、格力电器。另外,我们继续看好竞争格局改善带动均价提升、全年来看原材料价格有望回落的黑电子行业,推荐海信电器。
风险提示
中怡康监测数据主要覆盖一二线市场KA渠道,无法准确反映农村市场和经销商渠道的价格变化。 原材料价格大幅上涨。