长江传媒公司跟踪报告:持续做强主业,把握文化“一带一路”新机遇

全面开展图书出版“供给侧”改革,发行主业发展迅速。2016年公司预计归属于上市公司净利润同比增长65%-85%,约为5.37亿元-6.02亿元。其中公司发行主业发展迅速,利润同比提高。截止2016年上半年,公司整体图书零售市场码洋占有率3.2%,在全国出版集团中排名第4位,比2015年同期提升2位;美术社在全国同类地方出版社中排名第一,文艺社、少儿集团保持前三;公司出版单位入选国家级各类出版奖项、项目及推荐47项。同时公司开展“降本增效”工作成绩显著,成本及期间费用有所下降,截止2016年上半年公司降本增效约3800万元,四项公用经费减少790万元,同比下降20%。公司全面开展图书出版“供给侧”改革,优化品种结构,将有力提升公司市场站位,推动业绩增长。

    深度对接海外市场,把握文化“一带一路”新机遇。公司积极把握“一带一路”战略机遇,布局国际市场,文化“走出去”工作取得阶段性成果。1)出席重要国际会议。2016年6月,公司董事长潘启胜受邀出席“丝路国际论坛暨中波地方与经贸合作论坛”,发表《“一带一路”助力全球可持续发展》主题演讲;2)扩大对外考察交流。2016年2月,公司赴欧洲开展实地考察调研,考察组先后到法国纳唐出版集团等6家国际顶尖知名出版集团、英国皇家音乐学院等8家世界知名文化教育机构实地考察,并达成了系列合作意向。3)加强版权对外输出。截止到2016年上半年公司版权输出83个品种,输出到15个国家,包括英国、德国、法国、荷兰等欧洲国家。4)境外投资。公司申报取得《企业境外投资证书》,启动了英国、香港等地子公司筹建运行工作。5)海外招商。公司参加“2016马来西亚湖北传媒周”、“中国中部国际产能合作论坛暨企业对接洽谈会”等招商活动,达成系列海外合作意向。通过与海外市场的深度对接,公司将紧握文化“一带一路”的契机,构建开放格局,提升竞争力。

    与金城出版社签约股权合作,加速推进资源整合。2017年1月13日公司与金城出版社在北京进行股权合作签约,双方将按照1:1比例重组西苑出版社有限公司,是全国首家国有文化企业股权合作。公司继2014年10月份更换领导班子后,在多元化文化投资平台的战略定位下持续整合资源,重点在北京面向中央出版单位开展战略合作;参股华中国家版权交易中心有限公司,计划投资50亿元,分期分批完成;与香港新恒基集团合作,加快产业链延伸,拓展营销渠道。公司始终重视优质资源的整合,预期将通过跨区域、跨所有制的兼并重组,不断壮大出版主业,提高文化产业规模化、集约化和专业化水平,推动公司业务升级。

    盈利预测。未来看点:(1)积极发展主业,加快资源整合,实施跨地区、跨所有制的资源整合,推进产业链延伸,重点在北京面向中央出版单位开展战略合作,未来主业有望继续做大做强;(2)布局海外市场,文化“走出去”战略取得阶段性成果,文化“一带一路”成亮点;(3)降本增效成果显著,各项业务毛利率预期将上升;(4)深耕幼教产业看点多,爱立方业绩增长显著。我们给予公司2016-2018年EPS为0.43元、0.57元和0.74元。再参考同样身为传统出版向数字化发展的浙报传媒2016年一致预期34.41倍PE,我们给予公司2016年25倍PE,目标价为10.75元,维持买入评级。

    风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。