重资产系列(铜)之三:刨根问底之供给究竟会怎样?

核心观点:

    铜供给增速明显下降,逐步进入短缺时代。由于矿山老龄化,全球铜矿品位正加速下降,且因铜价常年低位徘徊,铜矿企投资热情减弱,未来几年铜供给增速将较为缓慢。铜冶炼产能也逐渐进入增长低潮,中国铜冶炼产能增加量降至35~45万吨/年。另外,铜矿罢工等不确定性事件频发影响铜供给,很可能打破平衡,进入短缺时代。

    铜精矿供给将进入低潮。铜精矿探明储量增加速度缓慢,大型矿山老龄化使得铜生产越来越依靠于中小矿山,由于近年铜价低迷,许多小矿山无法支撑纷纷退出生产。2017-2018年全球将仅有8个主要铜矿项目投产,合计新增产能为85.7万吨,拟建项目有6个,新增产能也仅有48.2万吨。

    铜冶炼告别高速增长。2008年以来全球铜精矿增长速度长年在4%以下,2015年仅1%,2016年也仅有2.1%。贡献主要增量的中国冶炼产能增速下降明显,预计2017年新增粗炼和精炼产能各30万吨/年,而2009~2013年中国的冶炼产能年增加量可达到60万吨/年。

    不确定性事件影响供给端。全球最大铜矿——智利的Escondida铜矿工人为争取新老员工平等薪资待遇,已于2月9日正式举行长期罢工。

    目前还没有解决,铜价受其影响,出现较大涨幅,从另一个角度印证了行业弱平衡下,突发事件的发生,很可能打破平衡,进入短缺时代。

    投资建议:供给增速明显放缓,铜价稳步上涨,企业盈利明显改善。

    建议关注:江西铜业、铜陵有色、云南铜业、紫金矿业。

    风险提示:经济复苏缓慢导致消费不及预期,价格上涨矿山加大投资。