网宿科技研究报告:边建边买,全速布局海外市场

事件:公司发布公告推进重大资产购买,子公司香港网宿拟通过支付现金方式向KDDI购买其持有的CDNW公司12,149,768股股份,占CDNW公司发行在外流通股(不含库存股)的比例为97.82%,购买金额折合人民币1,274,925,300元。此外,香港网宿拟以4.305亿卢布的对价(约合人民币5,163.36万元)购买CDN-VIDEO LLC公司70%股权。

    一边建点扩张一边收购标的,以金钱换取全球布局的时间和空间:公司从2009年进入海外CDN市场,一直保持快速发展,2015年实现收入3.18亿元,同比增长137%。公司在国内CDN市场份额超越40%且面临竞争压力逐步增大的情况下,将目光投向海外,寻找新的增长点,是符合预期。公司已经在海外CDN节点建设和业务发展投入大量募集资金,目前已经初步完成100个节点建设。为了快速抢占海外布局制高点,公司选择收购CDNW,无疑能快速获得现成的海外CDN节点和客户资源,省去大量的建设时间和业务初期开拓时间。CDNW目前在全球已部署了180余个节点,覆盖49个国家的98个城市,最大可支持物理带宽4.2T,运营带宽能力约1.7T。公司通过对CDNW的收购,短时间内将海外布局节点提升了近200%,一举成为覆盖亚洲、非洲、中东、南美、欧洲、俄罗斯等国家或地区的全球CDN服务商。

    客户资源与品牌价值重度整合,1+1>2的完美结合:公司收购CDNW将对公司海外经营和国内经营均产生重要积极影响:1.网络规模扩张,公司海外CDN节点快速增加180多个,快速实现了亚洲、非洲、中东、南美、欧洲部署;2.品牌价值整合,网宿借助CDNW在日韩欧美多年经营积累的品牌和口碑,提升了公司知名度和认可度,极其有利于进一步拓展海外客户和业务;3.客户资源共享,国内重要客户业务出海,以及海外原CDNW公司进入国内,均优先选择网宿作为合作伙伴,实现了网宿与CDNW之间客户资源共享利用。此外,CDNW营收和利润水平连续两年处于收缩状态,网宿的报价变得极具吸引力,收购成本大幅降低。

    全面启动云服务战略升级,追赶或最终超越全球标杆启动点已经来临:公司在过去一年中,积极谋求公司扩张和升级,积极发掘互联网未来发展带来的新机会,布局社区云、托管云、云安全等战略项目。CDNW在云服务方面转型和积累具有经验,此次收购将有利于公司实现云服务战略升级。公司致力于成为全球一流的云服务提供商,并向目前的全球标杆提出挑战。

    盈利预测与投资评级:CDN行业保持景气,公司内生增长依然乐观,海外收购将显著提升公司竞争能力。暂不考虑收购标的业绩情况下,预计公司2016-2018年的EPS为1.66元、2.18元、2.97元,对应 PE 30/22/16 X。我们看好公司在CDN领域盈利前景,给予“买入”评级。

    风险提示:收购行动失败风向,海外业务发展不及预期风险。