科融环境:新股东,迎拐点,PPP望带来高弹性

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杨心成 日期:2017-02-22

新股东带来新变化,业绩望反转:去年6月,科融环境控股股东杰能科技股权发生变化,丰利资本成功入股杰能科技,从而成为科融环境大股东。丰利资本实力较强(管理的基金数量、规模均远超行业平均水平),借助其良好的金融能力及丰富的资源,我们认为不仅优化科融环境的管理体系(原高管团队全部更换)、激发员工的活力(已实施股权激励)、扭转亏损的业绩(剥离连续亏损的新疆君创),更能拓宽融资渠道(已与江苏银行徐州分行签订50亿战略合作协议),未来的外延整合及PPP订单均值得期待。

    并购蓝天,搭建前端燃烧+后端烟气治理。公司是燃烧控制龙头企业,此业务盈利稳定,2014年通过并购蓝天环保,切入后端烟气治理领域。严重的雾霾问题&严厉的监管&气十条的考核倒逼行业发展,预计未来2-3年烟气治理空间依旧较大,蓝天环保项目经验丰富、技术实力强(依托浙大),受益于净零排放及公司管理的改善,盈利能力望逐步提升。

    建设垃圾焚烧厂、并购英诺格林,形成环境综合平台期待PPP订单。科融环境2015年并购英诺格林进入水处理领域。英诺是覆盖水处理全业务领域的综合水工平台,拥有多项专利技术及丰富的项目案例,与科融合作后,资金实力相比以前大幅提升,订单及业绩望进入爆发期。此外,科融2013年通过建设垃圾焚烧厂进入固废领域,目前已形成烟气+水+固废的环境综合服务平台。

    PPP订单望带来业绩弹性:。从2014年76号文发布之后,国务院、财政部、发改委多部门均发布各项政策鼓励PPP模式的发展,根据财政部PPP网站信息,截至2016年末,全国入库项目共计11260个,投资额13.5万亿元,落地率31.6%,入库项目和落地项目均呈逐月持续稳步上升态势。科融环境产业链齐全,未来借助丰利的资源,PPP订单或超预期,带来业绩的高弹性。

    投资建议:丰利资本产业资源丰富,有望为科融带来活力和多元化的融资渠道,传统主业有望迎来发展拐点,未来的PPP订单则将带来业绩的高弹性,我们预计2016-2018年EPS为-0.16、0.40、0.75,对应PE为-57X、22X、12X,参考行业同市值公司17年34X,目标价13.6元,给予“买入”评级。

    风险提示:外延并购不达预期,项目落地不达预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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