原油周报:美原油库存创,1982年来的新高

减产首月:OPEC减产执行率92%超纪录,而非OPEC仅40%

    国际能源署(IEA)发布月报称,1月OPEC的减产执行率史无前例,原油供应自2015年来首次下降,1月OPEC原油产量下降112万桶/日,OPEC减产执行率则达到创纪录的92%;特别是沙特,其叠加季节性因素而减产超过了此前承诺水平,实际减产幅度为承诺规模的116%。OPEC公布月报,OPEC国家原油产量环比下降89万桶/日,相比冻产协议达成的其中沙特减少62万桶/日,科威特和阿联酋分别减产13万桶/日和13.7万桶/日,从各国的减产执行情况看,沙特、安哥拉、卡塔尔和伊朗已经超额执行,其他国家产量也有不同程度下降

    相比之下,非OPEC国家的执行力度则远不及OPEC国家,减产执行率仅为40%;据IEA数据,非OPEC产油国目前共减产26.9万桶/日,先前承诺55.8万桶/日;最大的原因来自俄罗斯,今年1月份俄罗斯每日减产原油12万桶,而该国在此前的协议中同意每日减产30万桶原油。

    美钻机数创1年多来新高逼近600个,减产为页岩油做嫁衣裳?

    美国活跃原油钻机数最近16周已有15周增加,截至2月17日美国原油钻机数上升至597口、逼近600口,创2015年10月23日以来新高,较2016年5月低谷的340口高出80%以上;我们预计今年美国活跃钻机数大概率回升到700口以上。

    油价回涨将进一步促使美国能源企业加大产油投入,美国石油产量已经超过5个月上涨,上周美国原油产量上升至898万桶/日、逼近900万桶,2014年中开始油价大跌后的原油产量下降幅度已收复近半;我们预计随着美国原油钻机数的上升,未来一段时间美国原油产量还会继续攀升,不排除年内美国原油产量会超历史高点960万桶/日。

    本周美国能源信息署(EIA)公布,上周国内原油库存增至5.181亿桶,单周库存量创1982年以来新高。 页岩油目前完全成本已落入45-50美元区间,今年部分产油区甚至下降到40美元左右;因此在去年油价站上50美元的时间段里,页岩油大量的套期保值出现;美国当选总统特朗普也主张放开油气行业限制而支持页岩油的发展;若传统产油国真的长时间严格执行减产,反而会为页岩油企做嫁衣裳。

    减产不盲目乐观,今年均价有望50以上,总体维持中油价判断

    目前油价已覆盖大部分产油商的盈亏平衡线,我们去年二季度判断开始进入50美元的平衡价格区间,进入中油价时代;50美元为美国页岩油的“生命线”,总体中油价预计还将维持1年左右;预计未来2年油价才有望回到60-70美元/桶。 我们认为减产很难长时间执行,油价也较难系统性冲破目前中油价区间,减产只是封杀下跌的下限区间。

    油价短期冲高,一季度超配石化,继续关注油价受益稳健组合

    OPEC减产一季度较严格执行是大概率事件,油价4月前后有望冲击60 -65美元/桶,不排除届时见到年内高点。

    油价直接弹性大的依次是洲际油气、中天能源及新奥股份;炼化库存受益主要是华锦股份、上海石化及中国石化;价格传导弹性大的主要是PTA-涤纶的桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化和恒力股份。兼顾弹性和安全边际,我们组合推荐中天能源、洲际油气、华锦股份、桐昆股份、卫星石化和新奥股份。