豪迈科技调研报告:轮胎模具行业龙头,业绩回升值得期待

投资要点:

    全球轮胎模具龙头,市场份额较高

    豪迈主营轮胎模具、橡胶机械、燃气轮机及铸造业务。受益于汽车产业的快速发展,二十年来,公司以年均复合增长率50%的速度快速发展。公司已成为世界轮胎模具研发与生产基地,与全球前75名轮胎生产商中62家建立了业务关系,是世界轮胎三强米其林、普利司通和固特异的优质供应商,2014年轮胎模具国际市场占有率20%以上,轮胎模具出口额占国内同类产品的80%。

    轮胎模具行业有望复苏,公司将充分受益

    1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,新车产销稳定增长+越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。我们预计到2020年国内轮胎模具市场规模超40亿元,全球市场规模111亿元,2015-2020年复合增速分别为1.51/2.05%,保持稳健增长态势。2)从模具行业周期看,轮胎模具公司营收走势基本滞后汽车产销及轮胎制造业利润总额一年。我们推断,国内外胎企盈利情况与产能周期+模具订单完成周期共同作用导致反应滞后。因此,从去年汽车行业较高景气度、轮胎企业盈利改善以及近两年轮胎企业产能释放较为集中(国内胎企海外建厂扩产)来推断,今年轮胎模具行业有望复苏,公司作为行业龙头有望充分受益。考虑到公司产能准备较为充足(在建工程大幅增长显示公司在扩产),我们预计,公司轮胎模具主业有望实现较为快速的增长,其中,今年上半年公司全钢胎模具有望受益于本轮重卡工程机械复苏而快速增长。3)公司积极发展燃气轮机零部件加工以及铸造业务,近两年保持快速增长。根据产能规划与客户情况,我们预计这两项业务仍有望保持快速增长。

    盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级

    综上分析,我们预计2016-18年公司实现营业收入26.42/32.79/40.08亿元,同比增长14.44/24.09/22.23%,实现归母净利润7.49/9.33/11.29亿元,同比增长16.24/24.55/21.05%,对应EPS分别为0.94/1.17/1.41元/股,对应2017年动态PE为21倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力强,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能投放低于预期。