证券行业周报:再融资新政出台,融资能力受限带动业绩分化加剧

投资要点

    一周市场回顾。

    本周证券板块上涨1.09%,非银金融板块上涨0.72%,沪深300上涨0.23%,证券板块在所有二级行业板块中涨幅居前。比较来看,证券板块带领非银金融和沪深300上涨。从市场成交方面来看,本周两市总成交23838.73亿元,创近2个月以来的新高。日均股基成交额4767.75亿元,环比上升17.88%,显示出市场资金面和成交量继续回暖的趋势。截止2月16日,本周两融余额合计8959.12亿元,环比上升1.44%。上周证券保证金余额为12936亿,净流入494亿。个股表现方面,本周证券板块表现不俗,24家上市券商上涨,次新股继续呈现板块领头羊的行情。涨幅前五名分别为中原证券、中国银河、华安证券、太平洋、国元证券,其中中原证券周涨幅为20.86%,中国银河其次,涨幅为16.07%。4家券商下跌,其中锦龙股份以6.92%的跌幅位列涨跌幅最后一名。而中信证券和西南证券周涨幅为0%。

    行业主要资讯。

    2017年2月17日证监会发布再融资新规,新规要点主要有:一是明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日,二是拟发行的股票数量不得超过本次发行前总股份的20%,三是申请增发、配股、非公开发行股票的,本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月,同时此次再融资新规实施新老划断,即已经被受理的融资方案不受此次新规影响。

    行业主要观点。

    限制非公开发行股票的一个意义在于,为IPO铺路,花两三年时间解决排队问题,以再融资的空间换取资本市场改革的时间,静待《证券法》修订出台,从而迎来修改后的核准制或者真正注册制。对于定增市场而言,目前已发定增预案中不符合“20%”规模要求的方案融资规模约占当前全部已发预案再融资规模总和的9%,由于实施新老划断,对再融资市场影响有限,但改变定价基准日为发行期首日,定增市场未来整体折价率将出现下滑。对融资能力方面,根据新规中融资间隔期不得短于18个月的规定,未来中小型上市券商融资将面临压力,发行可转债、优先股可以不受间隔期18个月的规定,但对上市公司连续盈利要求、财务指标等有较高的要求,预计将会产生分化,业绩相对较好的公司更能实现融资需求,从而进一步推动业绩增长,强者恒强。对券商业务的影响,再融资和IPO将此消彼长,对券商投行收入影响有限,但有助于市场的稳定和投资者信心的提升,券商经纪业务和自营业务将逐步回暖。广发证券、国金证券、东北证券等IPO业务占比相对较高,在再融资新规下业绩将更为稳定。

    风险提示:资本市场改革推进不及预期;流动性风险等。