开润股份2016业绩快报点评:业绩超市场预期,2017年看90分爆发增长

本报告导读:

    2016年业绩超市场预期,预计2017年B2B业务保持15%+增长,自有品牌迎来爆发增长及盈利能力提升。股价近日受次新股整体回调影响有所下跌,迎来新的买入机会。

    投资要点:

    业绩超市场预期,维持“增持”评级。公告业绩超出市场预期,基本符合我们此前预期。传统B2B代工业务稳定快速发展提供良好基础,90分自主品牌收入高增长有望持续超市场预期。我们上调2016-2018年EPS预测至1.26/1.86/2.84元(原1.25/1.75/2.46元),维持目标价为123元,对应2018年43倍PE估值,股价调整迎来新的买入机会。

    业绩符合我们预期,超市场预期。1)2016年业绩快报公告,全年营收7.76亿元(+57%),营业利润8,503万元(+31.45%),归母净利润8,435万元(+27.34%),营收受益自有品牌90分发力大幅增长,净利润受益B2B业务快速提升。2)营收大幅增长主要系自有品牌90分爆发增长所致,预计2016年收入约2亿,同时传统代工业务加强市场开拓增厚收入;利润快速增长主要系B2B客户订单增长所致,2016年是自有品牌元年,公司净利润大部分来自于B2B业务。

    预计2017年自有品牌90分迎来爆发增长,润米科技净利率有望提升至10%。1)品类扩张:预计箱包方类会丰富SKU;其他品类中智能跑鞋、功能性服装等“品质出行”市场产品是扩张重点。2)渠道方面:将扩张天猫、京东、逻辑思维、2C类旅游公司、亚马逊等新渠道;乘“新零售”东风,预计将开始布局线下渠道。3)2017年预计润米5亿收入,随着规模效应不断显现,净利率有望提升到10%。

    预计B2B代工业务未来两年每年增长15%+。ODM业务有望继续提高在DELL、HP等客户电脑包订单的占有率;OEM预计将会增加女包等新业务,运动包将持续优化订单结构,盈利能力有望提升。

    风险提示:传统代工业务盈利下降、自主品牌建设不及预期等。