骆驼股份:低估值汽车电池龙头

维持“增持”评级。二级市场开始更加偏好优质内生增长的低估值公司,公司是国内持续增长的汽车电池龙头,公司增长受到中国汽车品牌崛起和新能源汽车技术发展的双提升,在市场份额和技术两个维度上同时高增长,2017年公司业绩扭转连续下滑趋势进入进入中高速增长。由于2016年国家对铅酸电池行业征收4%的消费税,对毛利率的侵蚀超出我们的预期,我们下调2016/2017年EPS至0.66/0.90(之前为0.72/1.02)元,根据相关公司估值,给予2017年25倍PE,下调目标价到22.5元。

    启停电池(单价增长40%以上,毛利率提升5-10个点)从2016年占公司销量2%提升到2017年占10%,是铅酸电池业绩主要增长因素。公司在上海大众等中高端合资公司中的份额大幅提升,进而带动毛利率最高的启停电池销量成倍增长,2017年开始成为公司的主要业绩增长点。

    锂电池采用CATL的方形三元电池技术,后发优势和客户优势确保最快实现规模增长,是2017业绩向上弹性。公司在锂电池的投入进入收获期,受行业影响因素较大,公司业绩具备向上增长的弹性。

    风险提示:锂电池行业价格竞争超出20%