长城汽车:汽车自主品牌崛起龙头
投资要点:
维持“增持” 评级。市场认为公司停留在低端品牌市场很难突破价格限制,我们认为公司推出wey 品牌将突破原有品牌认知,借助于零配件供应链竞争力和对SUV 市场精准把握能力的全面提升,公司将站稳15万元以上中高端车型市场的龙头,实现自主品牌汽车真正崛起。上调2016-2017年EPS 至1.16/1.44元(原1.00/1.16元),结合A 股相关公司估值,给予2017年11倍PE,提高目标价到16元。
汽车产业升级借助SUV 需求持续高速增长实现弯道超车,公司作为SUV 龙头同时叠加了供应链能力的全面提升,品牌力加速提升,预计2017-2020年进入品牌价值加速上升期。中国家电、手机行业均实现了自主品牌的产业升级,长城汽车作为SUV 市场龙头,率先受益,未来三年实现收入及利润25%左右增长,单车价格及毛利率持续提升。
公司专注SUV 战略,最大把握了SUV 市场需求井喷增长的机遇,2016年SUV 销量占比91%,发动机、变速箱等核心技术平台能力的飞跃式提升。公司销量自2016年下半年开始快速增长,12月月销同增57%,中高端车型H7(终端销售价格在16万左右)在不享受购置税补贴情况下,月销增长至1万台,为实现品牌向上提升做好了准备。
风险提示:SUV 行业景气度持续下滑l 催化剂: WEY 上市,H6换代车型上市